深市上市公司2017年报分析报告(2)

　　新兴产业公司不断涌入创业板，经济增长新动能加速形成。板块内战略新兴产业的比重不断增加，2017年至2018年4月新增85家，主要集中在新一代信息技术、新材料和生物医药行业。在业绩贡献率方面，板块内战略新兴产业收入和净利润占比分别为70.39%和61.41%，新增长动能正在持续积累。涌现出蓝思科技、智飞生物、碧水源、汇川技术等一批具有较强影响力和创新力的企业。

　　三、问题和趋势

　　中国经济转向高质量发展的条件逐步成熟，支撑经济迈向中高端水平的有利因素逐步增多，为深市上市公司的持续增长提供了有力支撑。在整体业绩保持平稳增长、发展质量逐步提升的同时，发展不均衡不充分的问题依旧存在，一些潜在风险值得高度关注。

　　（一）区域和行业发展不均衡的问题依旧存在

　　区域发展方面，东部地区新增上市公司数量、新兴企业占比，以及盈利能力等均显著优于中部、西部和东北地区。2017年东部地区上市公司净利润增长19.71%，战略新兴产业公司占比43.41%，新增深市公司198家，居各区域之首。中、西部地区2017年上市公司分别新增25家和18家，资源性、基础性产业比重较大，传统产业占比62.45%和68.24%。东北地区2015至2017年间，每年仅新增2家上市公司，已上市公司盈利能力较弱、亏损比例较高。

　　行业发展方面，金融和地产依然是利润大户，农业类公司表现低迷。金融和地产行业营业总收入合计占全部公司的10.07%，但净利润占全部公司的21.7%。农业类公司表现低迷，受国内养殖结构变化、产品价格下滑以及个别企业存货风险的影响，2017年农业类公司净利润同比下降48.21%。

　　（二）新动能的培育和壮大需要更多包容与支持

　　新兴产业前期研发和市场培育的投入较大，短期内业绩难见明显增长，上市难度较大，导致新兴产业的占比提升不够快。2017年高端设备制造、生物医药、新一代信息技术等我国实体经济中短板类产业，新增上市公司家数占比仅为26.75%。2014至2017年间，战略新兴产业公司数量占比上升3.6个百分点。在加快新旧动能转化的攻坚时期，应进一步加大对新兴产业的支持。

　　新兴产业的高成长性伴随高风险，支持创新的政策和资源的投入也需要转化时间，在这个过程中，需要密切关注新兴产业的波动，及时调整相关政策，同时也要给予更多包容。例如，生物科技产业具有高研发高风险属性，短期业绩波动大属正常现象。新能源、新能源汽车行业发展初期受国家政策影响较大，环保和补贴等政策对行业的整体影响较大，政策的调整需要及时和适当。

　　（三）并购重组的整合效果及业绩波动风险值得关注

　　2015年是并购重组的高峰之年，如今已历经3年，并购重组后的整合效果、业绩持续性等是影响未来上市公司的主要因素之一，值得高度关注。历史经验及相关研究表明，并购重组后相关业务整合失败的概率很高，对被并购标的业绩往往带来负面影响。2017年出现了一些公司未能履行业绩承诺的现象，甚至有个别公司通过更改承诺的方式逃避责任，对资本市场的诚信建设和投资者的合法权益造成不利影响，对此应予以高度关注。

　　并购重组形成的大额商誉，也给少数上市公司未来业绩带来较大的不确定性。截至2017年末，深市公司累计商誉8204.9亿元，占当期营业总收入7.89%。2015年商誉减值52.12亿，2016年减值82.31亿，2017年减值254.28亿元，对净利润产生直接侵蚀。由于计提大额减持，部分公司在营业收入实现大幅度增长的同时，净利润却大幅下降甚至巨额亏损。

　　（四）外部环境变化对上市公司的影响需要持续观察

　　未来几年，中国对外开放格局将进一步增强，服务业和制造业市场准入将进一步放宽，进出口规模和对外投资规模将进一步扩大，外部环境变化对上市公司的影响将更加广泛和复杂。近期中美贸易摩擦有所升温，我们期望以合作共赢的方式解决争端，但是对上市公司面临的潜在风险需要保持高度关注。据统计，2017年深市共有764家公司存在对美国的出口贸易，出口收入约占营业收入总额的5%。短期来看，中美贸易摩擦对深市公司影响有限。长期来看，若贸易摩擦进一步升级，受到影响的公司数量可能会增加，也会影响到公司未来对美市场的拓展。此外，部分企业对外技术依存度较高，外部环境风险也值得关注。

　　附：数据说明

　　1.分析样本包括新上市公司，共2105家；行业分类采用中国证监会2016年的分类标准，战略性新兴产业样本根据深交所分类确定。

　　2.东部地区是指北京、天津、河北、上海、江苏、浙江、福建、山东、广东和海南10省（市）；中部地区是指山西、安徽、江西、河南、湖北和湖南6省；西部地区是指内蒙古、广西、重庆、四川、贵州、云南、西藏、陕西、甘肃、青海、宁夏和新疆12省（区、市）；东北地区是指辽宁、吉林和黑龙江3省。

　　3.报告中毛利率及资产负债率的计算，均剔除了金融行业，其他全样本指标，如未专门说明均包含了金融行业。

　　4.平均研发强度根据已披露公司的研发投入和营业收入，按照整体法计算得出，计算时剔除了数据缺失的公司。

　　5.股利支付率为上市公司中报分红和年报分红预案合计，与当年归属母公司股东净利润之比，按照整体法计算得出，计算时剔除了数据缺失的公司。

　　6.并购重组的统计口径为重大资产重组及发行股份购买资产。

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