金发拉比妇婴童用品：产品质量问题频出 是否影响IPO

　　金发拉比妇婴童用品股份有限公司近期披露招股说明书，公司首次公开发行股份总数不超过1，700 万股。其中公司预计发行新股数量不超过1，700 万股，公司股东预计公开发售股份数量不超过850 万股，且不超过自愿设定12 个月及以上限售期的投资者获得配售股份的数量。

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　　招股说明书显示：

　　一、经营风险

　　（一）控股股东控制风险

　　林浩亮和林若文为公司的实际控制人，两人目前合计持有本公司80.20%的股份。经测算，本次公司新股发行及股东公开发售股份后，其控股股东、实际控制人的地位不会发生变化。虽然本公司建立了完善的法人治理结构、制定了《独立董事工作制度》、《关联交易决策制度》等制度，在制度安排上已形成了一套防范控股股东操控决策和经营机构的监督约束机制，但实际控制人及其关联股东仍可能通过公司董事会或行使股东表决权等方式对本公司的人事、生产经营决策等进行不当控制，从而损害中小股东的利益。

　　（二）市场竞争风险

　　国内婴幼儿消费品行业为一个充分竞争的行业，其竞争主要体现在品牌影响力、营销渠道、研发设计等方面，其中品牌竞争力是该行业企业综合实力的反映。本公司自有品牌“拉比”、“下一代”和“贝比拉比”虽然在中国已成为较具影响力和知名度的0-3岁婴幼儿消费品品牌之一，但目前该行业的品牌集中度较低， 各品牌之间的竞争较为激烈。若公司未来不能进一步提高产品市场份额，将对本公司品牌提升和持续增长等产生不利影响。

　　（三）销售模式风险

　　公司主要采用加盟和自营相结合的销售模式，该模式不仅有利于公司借助加盟商的优势进行营销网络的扩张，而且有利于公司节约资金投入，降低投资风险。现阶段加盟商在公司产品销售及创利方面发挥重要作用，但如果公司的主要加盟商发生变动，将会对公司的经营业绩造成不利影响。

　　公司通过与加盟商签订特许经营加盟合同的方式，对加盟商日常运营的各个方面进行规范。但加盟商人、财、物皆独立于公司，如加盟商未按照公司统一标准进行运营，或者加盟商不能很好地理解公司的品牌理念和发展目标，抑或加盟商的实力跟不上公司发展，都可能使得加盟商的经营行为偏离公司的发展方向， 进而对公司在当地市场的发展构成不利影响。

　　近几年公司加盟商快速扩张，虽然加盟商在经营过程中采用百货联营专柜或者自行租赁店铺的形式经营，自担风险，但考虑到中国房地产租赁市场的现状， 有可能存在某些加盟店/柜的店铺产权关系不规范，进而造成该等店铺发生提前撤店、被有关管理机关处罚等情况，影响加盟商的销售并进一步影响到公司的销售业绩或使得公司的品牌形象受到损害。

　　（四）部分产品外包生产的风险

　　公司将部分婴幼儿服饰棉品及日用品通过委外加工及外包生产，但公司紧紧掌控设计、品牌推广和终端销售等最具价值的核心环节。虽然目前国内相关产品的生产加工企业资源丰富，且公司已就委外加工及外包生产厂商的筛选形成了一套严格的甄别机制和程序，并建立了严格的质量控制制度，但是公司外包产品的产量、质量、生产时间等，仍受限于外包生产厂商提供原料的质量以及外包生产厂商的生产能力、生产工艺、管理水平及质量控制等因素。随着未来销售规模的扩大，公司需要寻找更多符合本公司要求的委外加工及外包生产厂商，若届时本公司对供应商的管理或供应商在产品质量等方面无法满足公司业务发展的需要， 则可能导致产品供应的迟延或产品质量的下降，从而对本公司的经营业绩产生不利影响。

　　（五）主要原材料价格波动的风险

　　公司产品的原材料主要为各种面料、辅料，如针织布、梭织布等，报告期内， 受棉花等基础产品价格波动的影响，公司主要原材料价格亦呈现一定的波动，并直接导致产品生产成本波动。

　　公司制定了完善的采购管理办法和业务操作流程，并与主要供应商建立了较为稳定的合作关系，在保证原材料供应的及时、经济、优质、高效的同时，通过扩大批次采购规模以获得优惠的采购价格。此外，公司通过优化工艺流程降低单位产品原料用量，降低了原材料价格波动给公司带来的经营压力，维持了毛利率的稳定增长，报告期内公司综合毛利率分别为46.53%、50.38%和51.59%。虽然公司可以通过调整产品价格等手段降低原材料波动带来的经营风险，但如果未来原材料价格上涨幅度超出公司的消化能力，将导致公司经营成本增加，从而对公司盈利能力造成不利影响。

　　二、财务风险

　　（一）存货余额增长较快风险

　　报告期各期末，公司存货余额分别为6，396.28万元、9，604.29万元和12，727.04 万元，公司存货余额总体呈较快增长趋势，占报告期内各期末总资产的比重分别为30.80%、33.20%和33.89%。2012和2013年的销售收入分别较上一年增长30.23% 和14.14%，公司的存货增加主要是为适应销售快速增长而形成的大量备货，但由于公司存货增长较快，占用公司较多的营运资金，一定程度上降低了公司运营效率。

　　（二）净资产收益率下降风险

　　2011年、2012年和2013年，公司加权平均净资产收益率分别为35.81%、35.12%、32.62%。本次发行完成后，公司的净资产规模将大幅上升，而募集资金投资项目从实施到产生效益需要一定周期，因此公司净利润增长将未能与净资产增长保持同步，在募集资金到位后，净资产收益率短期内存在下降的风险。

　　三、募集资金投资项目风险

　　（一）组织实施风险

　　本次募集资金主要计划用于营销网络建设和信息化建设。上述项目系公司依据自身发展战略，并充分考虑自身品牌地位及管理能力等因素以及预计未来宏观经济、市场环境等因素不发生重大变化所确定的投资项目。项目成功实施后，公司店铺数量将进一步提升，营销渠道掌控能力将进一步增强，对增强本公司核心竞争力具有重要意义。但如果项目实施因管理能力不足、资金不能及时到位等原因不能按计划进行，将对公司经营计划的实现和持续发展产生不利影响。

　　（二）募集资金无法达到预期收益的风险

　　据估算，本次募投项目中营销网络建设投资资金总额为22，511.50万元，拟新建店铺146家，包括直营店和战略加盟店两种类型，其中公司拟购买17个店铺， 店面的建筑面积合计为2，300平方米。

　　虽然该项目系本公司在充分考虑市场潜力、自身品牌地位及管理能力等因素后确定的投资项目，但若因市场环境发生重大变化、不能设计出适应市场需求的新款产品、不能寻找到合适的新开店铺等原因，影响本公司销售，将对本公司经营业绩产生不利影响。

　　四、管理风险

　　（一）店铺快速扩张带来的管理风险

　　公司产品主要通过自营店/柜和加盟店/柜进行销售。截至报告期末，公司在全国开设了营销终端网点合计1，005家，其中自营店/柜113家、加盟店/柜892家。2012年和2013年，公司全国店/柜数量分别较上年增长19.68%和20.65%，公司计划未来2年内利用募集资金新建门店146家。虽然公司积累了丰富的门店拓展、管理经验及优质的渠道资源，建立了完善的人才培养机制，具备较强的门店异地复制能力，但如果公司在营销网络发展过程中出现如下情形:没有培养或招聘到足够数量的合格的管理和销售人员；不能寻觅到合适的新开店铺；不能发展到合适的加盟商；信息系统、人员素质和管理能力未能满足日益发展的营销网络管理需要，公司营销网络的发展将难以达到预期经营效益。

　　（二）人力资源风险

　　经过多年发展，公司已形成一支高效的员工队伍，积累了丰富的制造、销售、设计研发及管理经验，为公司生产、产品设计研发、销售及规范运作奠定了可靠的人力资源基础。但公司快速发展需要更多高素质人才，特别是公司上市后，对高层次管理人才、技术人才、营销人才的需求将大量增加，这将成为公司可持续发展的关键因素。此外，公司也面临市场竞争加剧导致的高素质人才紧缺和人力资源成本上升的问题。尽管公司已加大对紧缺人才的引进力度，加强现有人员在技术、营销、管理等方面的培训，同时立足企业文化建设，增强企业凝聚力，但如果公司不能按照实际需要实现人才培养和引进，建立和完善人才激励机制，公司的生产经营和战略目标的实现可能会受到人力资源的制约。

　　以上内容均出自金发拉比妇婴童用品股份有限公司招股说明书！

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