【蔡平霞(木材组)】2014年两板期货江浙考察总结报告

　　摘要：

　　为促进期货公司分析师和业务人员更好地理解纤维板、胶合板期货相关规则，掌握两板现货产业和市场相关情况，提高研发和产业服务能力，大商所于6月8日至13日举办了林产品期货分析师产业链调研活动。考察团从杭州出发，经德清、南浔、嘉善、丹阳、常州、徐州、邳州等地区，参观了兔宝宝(002043,股吧)、莫干山、大亚集团等人造板生产企业，下游地板、家具、木门等人造板消费企业，与企业管理层、车间工作人员及林产工业协会的领导进行了广泛的交流，了解了胶合板、纤维板等人造板的生成情况和工艺，地板、以及下游的地板、家具、衣柜的生产工艺性的基本情况。现总结如下：

　　·两板企业生产规模存在差异：纤维板一般以生产线的方式进行生产，国内设备水平比较高；而细目工板的生产属于劳动密集型行业，生产设备相对于纤维板来说属于中小型。

　　·两板期货交割标的主要用于家具和木门生产：胶合板期货所对应的交割品种事实上是胶合板大类下的细木工板，纤维板期货主要对应的是市场上的中密度板，他们主要用于家具面板和木门生产。

　　·不同板芯的细木工板生产成本差异较大：原料占整个细木工板生成成本的80%，运输成本一般不超过产品价格的2%。细木工板的板芯主要是杨木、杉木及进口的马六甲，不同板芯生产成本差异较大。

　　·人造板及下游产业季节性明显：一般来说，5、6月份是人造板产业的销售小黄金时期，9、10月份是人造板产业的销售大黄金时期，春节过后的2、3月份则是人造板产业的销售淡季。

　　·两板现货企业参与积极性不够：目前国内一般的品牌细木工板与大商所标准仓单的主要区别来源于对板芯的宽厚比的要求。交易所标准要求宽厚比是3.5，而市场主流产品的宽厚比则是4.2左右。此外，纤维板、胶合板期货仓单在下游接货情况也不容乐观。

 

　　考察纪要：

　　 考察时间：2014年6月8日——13日

　　 考察地点：浙江江苏

　　 考察路线：杭州——德清——南浔——嘉善——丹阳——常州——徐州——邳州

　　 主办单位：大连商品交易所、中国林产工业协会

　　 考察背景及目的：2013年12月6日，大连商品期货交易所推出胶合板、纤维板期货合约。两板期货推出后，资金关注度较高，成交较活跃。但作为下游基本相似的两个品种，期货价格走势则出现了较大的分歧，其中，纤维板期货出现单边下跌行情，已经到期的FB1405合约价格从上市首日挂牌价76元/张跌至最低47.5元/张，不禁让很多投资者质疑纤维板生产成本究竟是多少；胶合板期货上市以来则波动频繁且幅度较大，特别是2014年4至5月，由于胶合板注册仓单偏少，胶合板BB1405合约价格出现大幅上涨至170元/张，随后价格又出现大幅下挫，那么，对于有多少胶合板生产企业能否生产出符合交割的细木工板、胶合板期货仓单的生产成本是多少、期货仓单在下游终端市场是否畅销等问题，投资者的疑问较多。本次考察团也正是带着这些问题，考察和走访了胶合板、纤维板等人造板的生成企业及下游地板、家具、衣柜的人造板消费企业。

　　 本次考察获取信息汇总：

　　1. 对胶合板、纤维板的生产工艺及下游需求有了更明确的认识

　　1.1 纤维板生产工艺

　　纤维板一般以生产线的方式进行生产，国内设备水平比较高，设备年产能可以达到30万立方米，不过国产设备实际产能只能达到设计产能的90%。国内一般会从德国引进高端设备。6月12日，考察团参观了位于江苏丹阳大亚集团纤维板生产线，大亚纤维板生产所使用的就是从德国引进的设备，据大亚领导介绍，设备年设计产能为20万立方米，实际产能可以达到33万立方米。纤维板设备投资都比较大，国产最小的生产线也需要4000万左右的投资，进口高端设备需要4-6个亿。目前大亚集团在全国8条这样的生产线。

　　纤维板生产比较规范，流程相对比较复杂。从原材料到成品药经过剥皮、切片、筛选水洗、蒸煮、热磨、干燥、施胶、铺装、热压、切割等环节。实际生产中，企业需要将原料经过压辊去皮，然后切割成片，经过水洗和蒸煮后用热磨机磨成纤维，然后对纤维进行干燥、加胶，用铺装机将加过胶的纤维铺装成均匀厚度，然后用压机进行热压形成纤维板，再经过切割机切割成块方便打包与运输。在纤维板生产过程中热磨、施胶、铺装等环节相对比较重要，纤维的粗细、施胶量的多少、铺装的均匀与否直接影响纤维板的质量。

　　质量控制是纤维板生产中的一个重要部分。因为纤维板是连续生产，为了保证纤维板质量，企业会每隔两小时进行抽样检测以保证产品质量，主要的检测项目有甲醛释放量、内结合力、密度、吸水膨胀率等。

　　1.2 胶合板生产工艺

　　大商所目前交易的胶合板期货所对应的交割品种事实上是胶合板大类下的细木工板，细木工板是由两层表板、两层中板和木芯板三部分构成的。而一般我们说说的胶合板是指的多次板，由不同纹理方向的单板胶合而成的一种木质人造板，其相邻层单板纹理通常互成90°角。结构多为奇数层，特殊情况下也有制成4层、6层等偶数层的。

　　细目工板的生产工艺流程如下：

　　其中，木芯板体积占整个细木工板体积的60%以上，与细目工板的质量有很大的关系。当前国内细目工板的生产属于劳动密集型行业，生产设备相对于纤维板来说属于中小型。

　　此外，我们还了解到，近几年来，三聚氰胺板的市场需求大幅上升，而细木工板的市场份额呈现萎缩状态。2013年，升华云峰的三聚氰胺板的产量上升20%，其销售占全部销售量的30%，占全部销售额的40%。

　　1.3 两板期货交割标的主要用于家具和木门生产，地板企业基本不用

　　大商所目前交易的胶合板期货所对应的交割品种事实上是胶合板大类下的细木工板，而细木工板主要是用于家具的面板和木门，地板企业生产的实木复合地板事实上对应的是现货市场上的胶合板也就是多层板。因为多层板与细木工板的需求面是完全不具有可替代性，同时成本构成也不尽相同，目前国际上较好的原木是上涨的主要品种，而细木工板的芯板主要是速生林的可循环的板材，供应较为充足，所以目前大商所的胶合板期货并不适合实木复合地板进行交割套保。而大商所目前所交易的纤维板期货主要对应的是市场上的中密度板，也是主要用于家具面板和木门生产。而地板企业生产的强化地板因为硬度等各方面的要求，只能是使用高密度板。二者的下游不同，也较难构成适合的套保。

　　2. 两板生产原料及成本构成分析

　　2.1细木工板的板芯对成本的影响较为关键

　　细木工板是由两层表板、两层中板和木芯板三部分构成的。据了解，可以生成细木工板的原木树种有很多种，其中浙江的细木工板的板芯主要是杨木、杉木及进口的马六甲。一般杨木的价格约为800-1000元/立方米，杉木价格约为1100-1300元/立方米，马六甲的价格介于杨木和杉木之间，但马六甲出材率高，最终加工成成品价格最低，而杨木的出材率比杉木要高，因此，用杉木做板芯的细木工板成本是用杨木做板芯细木工板成本的两倍。也就是说，不同材质的板芯所做出的细木工板价格差异较大。

　　根据嘉兴宜美木业相关负责人介绍，该80%的产品是给“兔宝宝”、“莫干山”等品牌企业贴牌，进口的马六甲芯板成本价格约为93元/张；中板一般采用桉木，单层约为8.5元；表板价格视客户需求而定；脲醛树脂胶E1级成本约为2400-2500元/吨，山东地区相对便宜，E1级与E2级价格差约为15元，生产一张德华“兔宝宝”17mm一等品细木工板的成本约为148元。

　　此外，我们还了解到，原料（木材、胶）占整个细木工板生成成本的80%，运输成本一般不超过产品价格的2%，即产品的销售半径不超过500公里。

　　2.2纤维板原料采购及产销模式

　　纤维板原料主要是一些次小薪材。据大亚人造板相关领导介绍，公司主要从湖北、江西、安徽等附近省份采购原料。原料采购主要通过经纪商进行。企业生产的原料主要是杨木以及其他杂木。原料采购成本根据树种有所不同，一般杨木采购成本为400元/吨，松木成本为600元/吨，木材平均成本大概在500元/吨。由于原料价格较低，运输成本占比较大。近两年来受资源限制，公司原料采购半径扩大，加上人工成本上涨，企业原料成本有较大幅度的上涨。为保证企业正常的生产经营，公司保有1-2个月用量的木材原料库存。

　　由于纤维板生产线连续生产的特点，企业产量相对比较稳定。据我们从大亚厂房看到的数据显示，1-5月份，公司开机率大部分都保持在了90%以上的水平，月均产量可以达到2.6万立方米（大约年产量的十二分之一），生产相对比较平稳。销售方面，一般采用点对点销售和经销商销售模式。主要的客户均直接供货，经销商主要面对中小客户。

　　据大亚人造板陆总介绍，近年来行业产能扩张较快，但是下游需求并未跟上，企业成本转移能力有限，对外销售价格比较平稳。不过，大企业在市场中相对有竞争优势，开工相对较高，小企业开工率比较低。

　　2.3纤维板成本分析及企业盈利

　　大亚人造板主要生产高密度纤维板，据大亚人造板陆总介绍，1立方米高密度板需要两吨木材原料和200公斤胶水。按照1吨木材原料500元，1吨胶水2000元计算，加上人工以及能源、设备折旧等费用，生产1立方米高密度板成本大约为1900元/吨。企业对外销售价格为2200-2300元/立方米，企业利润率大约为20%。不过，考虑到大亚人造板在行业中处于领先地位，20%的利润率不能代表行业平均水平。

　　3. 人造板及下游产业季节性明显

　　人造板及下游产业具有明显的季节性，一般来说，5、6月份是人造板产业的销售小黄金时期，9、10月份是人造板产业的销售大黄金时期，春节过后的2、3月份则是人造板产业的销售淡季。而对于家具行业来说，7、8、9月份是传统的淡季。

　　木门企业生产淡旺季与人们的装修习惯息息相关，一般而言，4、5月和9、10月为装修小高峰，南方地区6、7、8月受梅雨季节影响属于装修淡季，但北方相对而言6、7、8月受气候影响的程度较南方小。

　　4. 品牌人造板及下游企业规避价格风险能力较强

　　据德华兔宝宝的介绍，房地产不景气对板材及下游地板和家具市场影响有限。首先是下游家装对房地产市场存在一定的滞后性，其次是因为目前品牌人造板、地板和家具企业的主要销售方式都是订单销售方式，年初便已经确定销售数量。随着人们对环保等概念的认识，品牌人造板及其下游行业的销售相比前几年更好了，而一些小型加工厂受到的冲击相对较大。

　　品牌人造板企业的抗风险能力较强还表现在他们的价格转移能力，与下游签订的销售合同中一般约定，若细木工板价格上涨超过2元/张，板材企业就需要适当提高产品的销售价格。一般情况下，胶合板企业的原料供应以及产品分销商都相对稳定，一般不会频繁调整价格，除非上游原材料价格有所变动。2014年广西地区降雨较多，桉木运输困难导致桉木价格上涨，可能导致胶合板价格上涨。如果有涨价打算，通常会提前半个月通知经销商。此外，企业一般会保持1-2个月的安全原料库存以防止原材料价格上涨的风险。

　　而一些中小企业则受到了经济和房地产市场不景气的影响，从6月10日在南浔参与座谈会的方圆木业了解到，今年1至4月该司的销售增速达到10%，较去年与前年同期的15%的增速略有下降，而世友地板的增速也有类似的下降幅度，但是仍然高于行业平均。整体反映大企业受到房地产的影响较小，整个木材行业已经有了开始整合重组的态势。

　　从下游的梦天木门了解到的情况，木门企业运输成本较高，原材料原木库存可以为1年，但人造板库存可能只有3天，并且该企业力争做到板材零库存。对该企业而言，目前受房地产不景气的影响程度较少，今年以来还保持30%的增长率，但利润率却在逐年下降。

　　5. 期货交割方面需注意的问题

　　5.1细木工板现货市场质量参差不齐，交割需定制

　　据了解，目前国内细木工板质量鱼龙混杂，国内大批量生产满足交割（国标）的细木工板存在一定的困难，其困难主要来自板芯，现在板芯是没有国标的。一般的品牌细木工板与大商所标准仓单的主要区别来源于对板芯的宽厚比的要求。交易所标准（国标）要求宽厚比是3.5，而市场主流产品的宽厚比则是4.2左右。此外，市场主流的细木工板的厚度是16、17、18mm。

　　由于大部分细木工板芯条采用进口马六甲，宽厚比符合3.5的比例较少，因此细木工板现货企业生产期货交割品需要提前定制，成本会有所上涨并且还要给企业一定的准备时间。

　　5.2期货仓单在下游接货不顺畅

　　由于细目工板市场下游正逐步被生态板替代，接货方与下游对接不顺畅问题：家具现货原材料市场以定制为主，下游对品牌有明显依赖感，不同地区对于不同品牌信任程度不同；品牌企业从期货市场接货再销往现货市场，可能涉及侵权问题。而国标对于胶合板的平整度检测要求低于生态板，（生态板表皮用奥古曼，8元/张；细木工板用杨木，2元/张）；目前交割细木工板无法用于生态板加工，而生态板又是目前家装市场主力，因此，这给盘面接货方带来阻力。

　　此外，通过调研了解，可交割纤维板受密度低、厚度厚，无法流向地板市场。需进一步调研地方为中下游家具厂，测试已交割纤维板是否能够舒畅流向中下游市场。总体来看，市场对目前期货上注册的纤维板仓单质量不太认可，接货意愿不强。

　　5.3浙江嘉兴国贸库区的交割情况、质检流程以及交割成本

　　（1）交割情况。浙江嘉兴国贸库共有6万张胶合板（120张仓单），6月10日注销了1万张，目前库里还有5万张胶合板（100张仓单），已经注册的6万张胶合板全部出自南浔地区的南星木业，注册仓单均一次成功。

　　（2）质检流程。浙江国贸库整个交割流程约为半个月，其中质检环节约为1个周时间。根据交易所规定，一批胶合板3003张，其中3张用于质检，另外还有6张用于备检。3003张胶合板按每组70张包装，首先抽选4组，每组抽选20张，然后在80张中抽取3张送检、6张备检。如果送检的3张胶合板质量合格，则把6张还给企业；如果送检的3张胶合板质量不合格，则给企业一次复检机会，从备检的6张中随机选取3张再次检验。

　　（3）交割成本。一般而言，每张胶合板的交割成本约为4.8元，其中仓储费0.0325（现货仓储费较期货便宜约0.01元），车检费0.1元/张。

　　6. 考察得到的重要结论

　　1、无论是纤维板还是胶合板，目前的交割优势地区均在长三角的浙江江苏一带。其中，目前郑商所纤维板期货的基准交割地为广东，其他交割仓库均升水5元/张，而实际了解到的情况则是，广东纤维板以出口为主，质量和价格都较其他地区要好；胶合板期货的基准交割地为江苏浙江地区，其他交割仓库贴水10至20元/张不等。

　　2、胶合板交割门槛主要来源于板芯宽厚比，可交割主力主要以马六甲为主，南星从印尼定制马六甲板芯交割，订货方便，原材料来源稳定，18MM的细木工板成本为141元/张。目前了解至少有5家企业可生产出仓单参与交割。从目前生态板18MM成本为160元/张分析，基板折合期货价格为125元/张。抛货成本为137元/张，接货折合盘面110元/张才有接货动力，合理区间为110-137元/张。

　　3、纤维板可交割品质低于市场主流，其行业产能过剩，该品种天然利空。纤维板交割成本为61-64元/张，接货价格为大于50元/张，现在期货盘面价格对于现货无优势。

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（责任编辑：HF045）

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