海马汽车：参股企业如上市将带来一定投资收益

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海马汽车：参股企业如上市将带来一定投资收益

2014-07-05 11:01 | | 分享到： 作者：白宇来源：齐鲁证券

　　事件：证监会披露的最新一期IPO 预披露名单，公司参股企业海南钧达公布招股说明书申报稿。

　　公司财务投资海南钧达。公司与达晨创投旗下几只基金在2012 年4 月28 日参与了海南钧达的增资扩股，按照当时对海南钧达6.8 亿的估值，公司出资2720 万元，获得海南钧达4%的股权。虽然海南钧达为公司的主要供货商之一，但是我们认为公司此次投资海南钧达主要为财务投资，并非产业投资，主要为了未来溢价退出实现资本增值。

　　海南钧达——具备相当实力的汽车内外饰件生产商。海南钧达主营汽车塑料内外饰件，主要产品有仪表盘、保险杠、门护板等，从2003 年开始配套、、）的平均市盈率（2013）为30 倍左右。海马轿车持有海南钧达的股权价值在3900 万-4500 万之间，相对于海马轿车2720 万元的初始投资，增值率在43%-65%之间。（注：海南钧达的估值是我们按照目前估值水平以及行业理解给出，其最终估值可能会由于在其获批上市后的市场情况变化及自身财务报表变化与我们的估值有较大差异）

　　投资策略。由于海南钧达上市时间目前尚难预测，因此我们暂时不调整我们的盈利预测，预计公司2014-2015年营业收入分别达到140、184、218 亿元，净利润分别达到6.6、8.6、10 亿元，同比增长120%、31%、21%，对应EPS 为：0.4、0.52、0.63 元，维持公司“买入”评级。我们认为公司的投资逻辑依然在于基本面的改观，而非投资收益等非经常性损益的变化。公司目前2014 年动态估值不足10 倍，市净率仅0.96 倍，我们认为公司产品的竞争力被市场低估，郑州基地带领公司进入全新发力阶段等诸多改观亦未被市场充分认识，我们给予公司2014 年14-16 倍动态PE 估值，对应目标价5.6-6.4 元。

　　风险因素：新产品出现严重质量问题导致大规模召回，影响公司整体销售。

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