上海证券交易所市场质量报告（2017）(2)

从订单申报金额或订单大小来看，2016年沪市平均每笔申报金额4.04万元，是2015年的0.81倍；平均每笔成交金额2.08万元，是2015年的0.82倍。申报金额分布中（见表1），订单大多集中在每笔申报金额较小的分段，有48.45%的订单申报金额不超过1万元（2015年占比为45.55%），另有44.23%的订单在1万与10万元之间，6.31%的订单在10万与50万元之间，0.66%的订单超过50万元，0.36%的订单超过100万元。

从沪市主要板块来看（见表1），申报金额越小的订单越倾向于交易中小盘的股票。其中对于不超过1万元的订单，在上证50、上证180和上证380这三个沪市主要指数中，上证380成分股最受青睐。随着申报金额的增加，订单偏好向大盘股方向移动，对于申报金额大于一百万元的订单，上证50、上证180和上证380的股票申报笔数占比接近。

表1 按申报金额日均订单申报情况（2016）

■

从订单申报、成交及撤单笔数来看（见表2），2016沪市平均每天有效报单1497.17万笔，为2015年3337.65万笔的0.45倍；平均每天成交973.892万笔（单向），为2015年2098.64万笔（单向）的0.46倍；撤单笔数平均每交易日有363.07万笔，约占有效报单笔数的24.25%，撤单笔数占比略低于2015年。从主要板块来看，市值越大的股票撤单比例越低，上证50成分股的撤单比例最低，为21.60%。

表2 按板块的日均订单申报、成交和撤单情况（2016）

■

从订单申报时间段来看，通过将每日交易时间分成17个时段（集合竞价时段及连续竞价每15分钟为一个时段）来看各时间段的订单申报情况（见表3）。结果显示：每日开盘和收盘时订单申报最为活跃。其中，09:30-09:45 的申报笔数占比达到13.57%，此时段的成交笔数和金额也较多，占比超过十分之一；其次是09:45-10:00，申报笔数占比9.14%，成交笔数和成交金额占比分别为8.84%和8.85%；另外，收盘时段14:45-15:00的申报笔数、交笔数和成交金额占比分别为7.83%、9.80%和9.77%。

表3 各时间段申报笔数、成交笔数、成交金额

占比情况（2016） 单位：%

■

从分板块来看（见图53-图55），在所有时段中，以中小盘股票为标的的订单申报笔数、成交笔数以及成交金额占比，都要不同程度地高于以大盘股为标的的情况。在各时段，上证380成分股的订单在申报笔数、成交笔数、成交金额占比上分别为上证50成分股的1.61-2.69倍、2.40-2.77倍以及1.64-1.94倍,这种差异在09:30-09:45达到最大。

图53 按板块的申报笔数占比分布（2016）

单位：%

■

图54 按板块的成交笔数占比分布（2016）

单位：%

■

图55 按板块的成交金额占比分布（2016）

单位：%

■

从订单类型在主要板块中应用的分布来看（见表4），不管是申报笔数还是股数，限价订单的使用都最为广泛，市价订单使用都甚少。其中，从申报笔数来看，2016年限价订单的比例为99.60%；从申报股数来看，2016年限价订单的比例为99.64%。从沪市各主要板块的订单笔数上看，上证380的交易活跃度最高，上证180次之，上证50最低；从按股数统计的各板块情况看，上证380的交易活跃度仍是最高的。

表4 订单类型在主要板块中应用的分布（2016） 单位：%

■

从订单成交情况来看（见表5），如以数量（股数）计算，全年有63.18%的订单得以成交，略低于上年水平（2015年为65.32%）。从投资者类型的订单成交情况来看，机构投资者提交的订单占比有所上升（从2015年的4.83%到2016年的6.99%），成交股数也略有上升。

表5 订单成交分类统计（2016） 单位：%

■

以上述指标从分板块的分布来看（见表6），上证380成分股交易最为活跃，订单执行比例等几项指标的值都最高。以按股数计算的机构成交占比来看，机构投资者买卖上证50成分股的意愿要显著强于中小市值股票。

表6 按板块的订单成交统计情况（2016）

单位：%

■

从订单执行时间来看（见表7），以笔数计算，51.50%的订单在提交后1秒内成交（即时成交），低于2015年的52.73%；10秒-5分钟内成交的订单累计占24.46%，较2015的21.27%上升了3.19个百分点。

表7 日均订单执行时间分布（2016） 单位：%

■

从订单执行价格（成交价格）来看（见表8），以成交量计算，订单的执行价格位于价格涨跌幅（-3%，3%]区间，2010年占77.67%，2011年占80.19%，2012年占79.66%，2013年占75.83%，2014年为76.83%，2015年占 60.16%，2016年占75.41%。

表8 日均订单执行价格分布（2016） 单位：%

■

四、结论

本报告重点分析二级市场的定价效率，包括证券交易所市场质量指数、流动性、波动性、订单执行质量等指标。

2016年，沪市证券交易市场整体质量较2015年明显上升，综合衡量流动性和波动性的市场质量指数2016年达到464点，是2015年316点的1.5倍，是2000年100点的4.6倍。其中，价格冲击成本与2015年基本持平，相对买卖价差、有效价差、流动性指数比2015年有不同程度的下降。2016年沪市日内波动率、超额波动率和收益波动率与2015年相比均有下降。

在订单执行质量方面，2016年订单每笔平均申报和成交金额较2015年略有下降，平均每日实际成交笔数及订单成交率比2015年有较大下降。从不同投资者类型订单成交情况来看，机构投资者提交的订单占比与2015年相比上升了近2.2个百分点，成交股数也略有上升。从分板块订单执行情况来看，上证380成分股和其他中小盘股的交易活跃度要高于大盘股，申报金额越小的订单越青睐中小盘股。与市场整体倾向于买卖中小板股所不同，机构投资者更倾向于交易大盘股。

（联系人：上海证券交易所资本市场研究所 徐广斌gbxu@sse.com.cn；刘伟weiliu2@sse.com.cn）

声明：本报告旨在为相关机构及市场人士了解上交所市场质量情况提供参考。本报告及其内容不构成任何投资建议，上交所亦不就此做出任何形式的担保。

申报笔数分段  

每日平均申报笔数（万笔）  

占比（%）  

小于等于一万元  

上证50  

104.45  

5.61  

上证180  

188.98  

10.16  

上证380  

271.96  

14.62  

全部  

901.43  

48.45  

大于一万小于等于十万元  

上证50  

98.75  

5.31  

上证180  

167.25  

8.99  

上证380  

255.30  

13.72  

全部  

822.89  

44.23  

大于十万小于等于五十万元  

上证50  

15.14  

0.81  

上证180  

24.26  

1.30  

上证380  

36.58  

1.97  

全部  

117.37  

6.31  

大于五十万小于等于一百万元  

上证50  

2.05  

0.11  

上证180  

2.82  

0.15  

上证380  

3.63  

0.19  

全部  

12.36  

0.66  

大于一百万元  

上证50  

1.51  

0.08  

上证180  

1.64  

0.09  

上证380  

1.66  

0.09  

全部  

6.61  

0.36  

板块  

平均申报笔数

（万笔）  

平均撤单笔数

（万笔）  

平均成交笔数

（万笔）  

撤单比例(%)  

上证50  

222.62  

39.55  

112.71  

21.60  

上证180  

386.09  

73.66  

196.72  

23.58  

上证380  

608.72  

113.21  

309.43  

22.85  

全部  

1860.24  

363.07  

973.89  

24.25  

时间段  

申报笔数占比  

成交笔数占比  

成交金额占比  

09:15-09:30  

3.62  

0.53  

0.64  

09:30-09:45  

13.57  

11.68  

11.75  

09:45-10:00  

9.14  

8.84  

8.85  

10:00-10:15  

7.35  

7.31  

7.35  

10:15-10:30  

6.11  

6.18  

6.20  

10:30-10:45  

5.31  

5.48  

5.50  

10:45-11:00  

4.74  

4.96  

4.98  

11:00-11:15  

4.47  

4.80  

4.81  

11:15-11:30  

4.01  

4.45  

4.48  

13:00-13:15  

5.02  

4.70  

4.51  

13:15-13:30  

4.49  

4.67  

4.60  

13:30-13:45  

4.59  

4.83  

4.80  

13:45-14:00  

4.49  

4.80  

4.77  

14:00-14:15  

4.65  

5.08  

5.06  

14:15-14:30  

4.89  

5.42  

5.40  

14:30-14:45  

5.70  

6.47  

6.53  

14:45-15:00  

7.83  

9.80  

9.77  

板块  

按笔数统计  

按股数统计  

限价订单  

市价委托- 剩余撤消  

市价委托- 剩余转限价  

限价订单  

市价委托-剩余撤消  

市价委托- 剩余转限价  

上证50  

11.60  

0.04  

0.00  

15.85  

0.06  

0.01  

上证180  

20.13  

0.07  

0.01  

23.03  

0.07  

0.01  

上证380  

29.46  

0.11  

0.01  

26.37  

0.09  

0.01  

股票（全部）  

99.60  

0.36  

0.04  

99.64  

0.33  

0.03  

2010年  

2011年  

2012年  

2013年  

2014年  

2015年  

2016年  

订单执行比例（股数）  

61.67  

58.93  

59.66  

60.11  

58.90  

65.32  

63.18  

撤单比例（笔数）  

25.63  

25.45  

24.88  

24.29  

24.49  

26.89  

24.38  

市价订单提交比例（笔数）  

0.36  

0.32  

0.29  

0.28  

0.25  

0.45  

0.36  

市价订单提交比例（股数）  

0.34  

0.31  

0.24  

0.27  

0.22  

0.50  

0.33  

市价订单委托成交比（股数）  

97.90  

96.46  

87.03  

96.23  

96.23  

93.03  

95.73  

机构订单提交比例（笔数）  

2.32  

4.39  

7.61  

8.95  

10.69  

4.83  

6.99  

机构订单提交比例（股数）  

9.03  

9.81  

15.05  

14.68  

13.02  

11.27  

11.57  

机构成交占比（股数）  

13.63  

16.03  

10.76  

16.55  

14.44  

12.34  

14.37  

提交后10秒内成交比例  

63.19  

60.15  

62.38  

62.60  

62.31  

69.43  

68.67  

上证 50  

上证180  

上证 380  

订单执行比例（股数）  

10.43  

15.01  

17.32  

撤单比例（笔数）  

2.66  

4.95  

7.51  

市价订单提交比例（笔数）  

0.04  

0.07  

0.11  

市价订单提交比例（股数）  

0.06  

0.07  

0.09  

市价订单委托成交比（股数）  

16.73  

20.91  

26.43  

机构订单提交比例（笔数）  

1.25  

1.50  

2.45  

机构订单提交比例（股数）  

3.59  

2.87  

2.78  

机构成交占比（股数）  

4.48  

3.62  

3.51  

提交后10秒内成交比例  

7.83  

13.73  

20.35  

撮合成交时间  

2010年

占比  

2011年

占比  

2012年

占比  

2013 年

占比  

2014年

占比  

2015年

占比  

2016年

占比  

〈1秒  

51.29  

49.16  

53.81  

52.9  

53.33  

52.73  

51.50  

1-10秒  

11.899  

10.99  

8.47  

8.70  

8.99  

16.7  

13.09  

10秒-1分钟  

14.759  

13.05  

8.67  

14.65  

14.18  

12.58  

14.04  

1分钟－5分钟  

10.34  

11.29  

12.36  

10.91  

10.67  

8.69  

10.42  

5分钟－10分钟  

3.76  

4.49  

4.48  

4.00  

3.97  

3.05  

3.49  

10分钟－30分钟  

3.99  

5.3  

5.23  

4.44  

4.45  

3.09  

3.74  

30分钟－1小时  

1.41  

2.09  

1.59  

1.60  

1.59  

1.10  

1.34  

1小时－2小时  

1.08  

1.48  

2.65  

1.18  

1.15  

0.85  

1.01  

2小时以上  

1.48  

2.16  

2.62  

1.62  

1.69  

1.21  

1.37  

执行价格  

2010年

占比  

2011年

占比  

2012年

占比  

2013年

占比  

2014年

占比  

2015年

占比  

2016年

占比  

跌（10%以下，10%]  

0.06  

0.07  

0.05  

0.09  

0.05  

0.90  

0.26  

跌（10%，9%]  

0.25  

0.25  

0.19  

0.33  

0.19  

2.35  

0.77  

跌（9%，8%]  

0.2  

0.2  

0.17  

0.27  

0.17  

1.23  

0.52  

跌（8%，7%]  

0.32  

0.32  

0.28  

0.42  

0.27  

1.32  

0.67  

跌（7%，6%]  

0.57  

0.53  

0.46  

0.68  

0.48  

1.64  

0.94  

跌（6%，5%]  

1.04  

0.97  

0.85  

1.16  

0.84  

2.16  

1.35  

跌（5%，4%]  

2.05  

2.03  

1.77  

2.21  

1.61  

3.25  

2.18  

跌（4%，3%]  

3.70  

3.80  

3.58  

4.21  

3.28  

4.98  

3.85  

跌（3%，2%]  

7.14  

7.58  

7.15  

7.72  

6.73  

7.40  

6.95  

跌（2%，1%]  

12.71  

13.7  

13.26  

13.02  

12.59  

10.22  

12.27  

跌（1%，0%]  

19.27  

20.9  

21.18  

19.10  

20.4  

12.13  

19.87  

涨（0%，1%]  

17.28  

18.2  

17.92  

16.13  

17.32  

11.83  

16.96  

涨（1%，2%]  

13.00  

12.46  

12.5  

12.03  

12.11  

10.41  

11.68  

涨（2%，3%]  

8.27  

7.35  

7.65  

7.83  

7.68  

8.17  

7.68  

涨（3%，4%]  

5.16  

4.20  

4.70  

5.11  

5.15  

6.21  

5.11  

涨（4%，5%]  

3.08  

2.55  

2.86  

3.21  

3.40  

4.51  

3.16  

涨（5%，6%]  

1.83  

1.45  

1.73  

2.04  

2.26  

3.20  

1.98  

涨（6%，7%]  

1.13  

0.93  

1.17  

1.39  

1.67  

2.37  

1.31  

涨（7%，8%]  

0.75  

0.64  

0.76  

0.96  

1.19  

1.72  

0.83  

涨（8%，9%]  

0.53  

0.45  

0.50  

0.65  

0.84  

1.27  

0.55  

涨（9%,10%]  

1.01  

0.86  

0.77  

1.03  

1.26  

1.87  

0.77  

涨（10%，10%以上]  

0.66  

0.59  

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