四方冷链IPO:拟上市危险废物终获处理 环保核查基本过关

多年准备，四方冷链招股书终得披露，迎来IPO大考。

2012年6月，四方冷链召开股份公司创立大会暨2012年第一次临时股东大会，8月份即发布上市辅导公告，接受广发证券辅导，准备在上交所上市。公司主要发起人为黄杰等91名自然人。招股书披露，四方冷链IPO拟募集资金4.65亿元，比2012年环保核查时计划募资额度3.45亿元多出1.2亿元。

危险废物环保核查终获处理

2012年的环保核查报告，也更详细的披露了四方冷链在的环保情况。其中，经过核查，南通四方冷链装备股份有限公司及其子公司核查期内产生少量的危险废物，未按相关要求及时进行转移，核查发现后，企业与危险废物处置单位签订协议并进行了转移。

最后的结论是，南通四方冷链装备股份有限公司及其子公司建设项目基本能执行“环境影响评价”与“三同时”政策，能够基本落实各级环保部门提出的各项环保要求，执行了当地环保部门的排污收费制度，企业各主要污染物排放基本能达标，企业产生的工业固废和危险废物基本能够得到有效合理的处置，在核查期间企业各类环保治理设施能与主体工程同时正常运行，企业能严格遵守国家各项环保法律、法规。因此，核查结果表明南通四方冷链装备股份有限公司及其子公司符合国家环境保护总局《关于对申请上市的企业和申请再融资的上市企业进行环境保护核查的通知》(环发[2003]101号)和《关于进一步规范重污染行业生产经营公司申请上市或再融资环境保护核查工作的通知》(环办[2007]105号)以及《关于加强上市公司环境保护监督管理工作的指导意见》(环发[2008]24号)的要求。

除此之外，据招股书，证券之星提醒投资者关注四方冷链以下风险。

一、市场风险

(一)市场竞争风险

公司主营业务为冷链装备和特种集装箱的研发、生产和销售，主营产品包括以速冻设备为主的冷冻设备和罐式集装箱。冷冻设备产品在国民经济和居民日常生活中应用十分广泛，下游市场包括农副产品、食品等行业，受宏观经济影响相对较小。尽管公司进入该市场较早，经历二十多年的持续发展历程后，在国内冷冻设备市场竞争格局中逐步建立了优势地位，但行业内企业市场竞争仍较为激烈，公司主要产品仍面临国内外其他冷冻设备生产企业的有力竞争。

公司罐式集装箱产品主要应用于化工、食品、能源等行业。目前我国已成为世界罐式集装箱的主要生产基地和出口基地，行业内领先企业市场竞争优势明显。虽然公司在该市场起步较晚，但凭借良好的技术研发水平及质量管理能力，逐步建立起自身的竞争优势，稳步立足于罐式集装箱生产企业第一梯队，并实现了报告期内持续快速增长的经营目标。但由于公司正处于快速成长过程中，随着生产经营规模迅速增长及市场份额持续扩大，可能会面临其他规模企业更为激烈的市场竞争。

此外，在行业前景看好的情况下，新厂商的进入也在一定程度上增加了公司产品的销售压力。尽管依托技术、客户、营销、产品质量、管理等综合优势，公司已具备较强的市场竞争能力，但如果在产品技术升级、营销网络构建、销售策略选择等方面不能及时适应市场竞争的变化，公司面临的市场竞争风险将会加大，可能在日益激烈的竞争中失去已有的市场份额从而导致公司市场占有率下降。

(二)下游市场波动风险

冷冻设备产品在国民经济和居民日常生活中应用十分广泛，下游行业包括农副产品、食品等行业，并将逐渐延伸到化工、建筑等行业。而罐式集装箱主要为国际上通用的液态化工物料、液化气体、颗粒粉状物料的储运设备，下游主要为化工、食品饮料、能源等行业。其中，农副产品、食品、饮料等行业由于其与居民生活密切相关，受宏观经济影响较小，而能源、化工、建筑等行业受宏观经济影响体现出的周期性相对明显。

目前，公司通过加快冷冻设备产品升级、加强特种集装箱研发、拓展产品应用领域、加大市场开拓力度等方式积极应对下游市场可能出现的波动。2011 年至 2013 年公司主营业务收入分别为 64,212.70 万元、61,158.26 万元、78,271.19万元，复合增长率为 10.41%。其中公司 2012 年主营业务收入同比下降 4.76%，主要系受宏观经济波动影响所致。

尽管公司已采取多种措施积极应对下游市场波动的风险，但是仍然存在下游行业受宏观经济影响产生波动，从而给公司经营业绩和盈利水平带来不利影响的风险。

(三)原材料价格波动风险

公司主要原材料包括不锈钢为主的基础原材料和阀门、碳钢等辅助原材料。其中，不锈钢属于国际大宗原材料，价格受国际经济形势、原矿石价格、能源价格等多方面因素影响，波动幅度较大。报告期内，公司采用“以产定购”模式进行采购，根据签约订单及客户意向性订单情况，同时综合考虑主要原材料价格及其在未来生产交货周期中的预期走向制定采购计划，在一定程度上降低主要原材料价格波动的影响。同时公司凭借自身的技术研发优势、质量管理优势及品牌优势，增强销售过程中的议价能力，缓解原材料价格波动对公司盈利能力的影响。

但是，在公司生产经营周期中，如果原材料价格波动幅度超过了公司签订合同时考虑的合理范围，仍然存在原材料价格波动对公司盈利水平造成不利影响的风险。

(四)贸易壁垒风险

2011 年至 2013 年，公司外销收入分别为 40,867.09 万元、41,631.58 万元、59,590.80 万元，占主营业务收入比例分别为 63.64%、68.07%、76.13%，报告期内公司来自境外地区的收入占主营业务收入比例相对较高。

目前，公司外销产品覆盖亚洲、欧洲、美洲、澳大利亚等众多国家和地区。其中公司冷冻设备外销以东南亚地区为主，该地区国家目前冷冻设备自产比例较低，对该等产品不存在进口限制政策。罐式集装箱外销以欧洲、美洲为主，在国际经济分工及全球产业布局的动态调整中，中国逐步成为世界罐式集装箱的主要生产基地和出口基地，目前该等地区对罐式集装箱亦不存在贸易保护措施。但在全球经济增长放缓导致国际贸易国内化、各国财政政策和货币政策效能受限等背景因素的影响下，如果未来公司主要出口国家和地区制造贸易壁垒限制公司相关产品的进口，将会对公司外销业务的增长形成一定的不利影响。

二、技术风险

(一)技术开发风险

公司是江苏省科技厅、财政厅、国税局、地税局联合认定的高新技术企业，被评为江苏省技术密集、知识密集型企业，建有江苏省速冻设备工程技术研究中心、江苏省认定企业技术中心等高规格、高水平研发平台。公司自创立以来始终坚持以技术创新为企业发展导向，公司募投项目之一为建设高水平的研发技术中心项目，整合现有研发资源，持续增强公司的研发实力。虽然公司坚持技术创新是保持核心竞争力的关键因素，但如果不能及时准确地把握产品、市场及技术的发展趋势，出现技术研发与市场需求脱节的情形，公司现有的竞争优势将可能被削弱，从而对公司产品的市场份额、经济效益及发展前景造成不利影响。

(二)核心技术失密风险

公司凭借自主创新能力在业内取得突出的技术优势。公司获得国家授权的专利 31 项，其中发明专利 17 项，实用新型专利 13 项，外观设计专利 1 项。公司主要产品曾获得国家重点新产品 2 项、江苏省高新技术产品 11 项，列入国家火炬计划项目 2 项、国家级星火计划 1 项、江苏省火炬计划 1 项、江苏省国际科技合作项目 1 项，江苏省科技支撑计划 2 项，获得中国制冷学会科技进步二等奖 1项。

目前，公司已建立较为完善的技术管理制度，通过申请专利技术保护、与相关职工签订保密协议、采用软件加密等方式防止核心技术外泄。同时，公司十分注重企业文化建设，完善用工和激励机制，稳定职工尤其是核心技术人员队伍。虽然公司已积极采取上述措施加以防范，但由于部分专有技术无法获得专利保护等原因，难以完全避免技术失密风险。如果公司核心技术失密，将会给公司的生产经营、技术开发及销售开拓等方面带来不利影响，形成核心技术失密风险。

(三)技术人才流失风险

公司专业技术人才的专业范围涵盖材料应用、流体、结构力学、有限元分析、自动控制、化学、保温制冷技术、焊接技术、探伤技术、智能监测等多个技术领域。公司经过较长时期的发展和技术积累，培养了一批专业技术人才。公司还专门针对技术人员实施了多种激励措施，通过绩效管理和激励机制，奖励技术创新、专利申报等突出贡献者，并坚持产学研合作，激发研究人员积极性和创造性。报告期内，公司核心技术团队稳定。但由于国内人才市场逐渐开放透明，且随着行业竞争态势增强，行业内人才争夺日益激烈，引致人才流动性持续增大。若公司不能增强技术人员对本公司的归属感，或不能向技术人员提供具有竞争力的激励措施，公司将可能面临技术人才流失的风险。

三、经营风险

(一)产品质量风险

由于公司下游市场包括农副产品、食品、化工、能源等行业，基于生产安全、运输安全等需要，该等行业客户对公司冷冻设备及罐式集装箱产品的质量、可靠性均要求较高。同时，由于公司冷冻设备产品及罐式集装箱产品具有需求多样化特点，涉及工艺、技术较为复杂，产品定制化、模块化、参数化的发展趋势也对质量控制提出更高的要求。

目前，公司贯彻全面质量管理理念，以预防和消除过程变异为质量控制重点，在原材料采购、产品生产、检测、入库、出厂和售后服务等环节均由相关职能部门和专业团队进行管理和控制。凭借全面完善的质量标准和严格有效的执行操作，公司在客户中建立并享有较高的品牌知名度和声誉。但是，由于公司产品在使用过程中的敏感性和重要性，如果该等产品被发现存在质量问题，将对公司的市场信誉或竞争地位产生不利影响。

(二)汇率变动风险

报告期内公司外销收入占比较高，公司外销业务结算币种主要为美元。自2005 年 7 月 21 日国家实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度以来，人民币对美元等主要国际流通货币汇率整体呈现上升趋势。报告期内，人民币对美元累计升值幅度为 7.92%。人民币升值对公司外销业务的潜在影响主要表现在：公司外销合同主要以美元定价，若人民币持续升值，维持该等定价水平可能降低公司盈利水平，削弱公司外销产品竞争力，从而对经营业绩产生一定的影响。报告期内，公司通过加强外汇资金管理、加快外币应收账款回收周期等措施减少汇兑损失，此外公司部分进口原材料在人民币升值情况下亦抵减了汇兑损失的影响。报告期内，公司汇兑损失分别为 130.63 万元、-73.46 万元、370.73 万元，占净利润比例分别为 1.59%、-0.83%、3.68%。虽然公司已经通过上述方法降低汇兑损益的影响，但是如果人民币保持单边升值的变动趋势，将对公司经营业绩产生不利影响。

(三)所得税优惠风险

根据科技部、财政部、国家税务总局颁布的《高新技术企业认定管理办法》(国科发火[2008]172 号)，四方冷链于 2008 年 10 月 21 日被江苏省科技厅、财政厅、国税局及地税局联合认定为高新技术企业，并于 2011 年 10 月 21 日通过高新技术企业复审；四方罐储于 2012 年 8 月 6 日被江苏省科技厅、财政厅、国税局及地税局联合认定为高新技术企业。根据《中华人民共和国企业所得税法》规定，“国家需要重点扶持的高新技术企业，减按 15%的税率征收企业所得税”。因该项优惠，公司 2011 年度、2012 年度、2013 年度所得税优惠金额分别为438.36 万元、836.61 万元、1,027.01 万元，占当期利润总额的比例分别为 4.35%、8.05%、8.75%。四方冷链及四方罐储的高新技术企业证书将分别于 2014 年 10月、2015 年 8 月到期，如果该等公司在今后的高新技术企业定期认定中未能通过，或者国家相应的税收优惠政策发生变化，将会对本公司的经营业绩产生一定的影响。

四、财务风险

(一)存货金额较大风险

2011 年 12 月 31 日、2012 年 12 月 31 日、2013 年 12 月 31 日，公司存货占流动资产的比例分别为 71.86%、75.33%、58.06%，占总资产比例分别为 56.59%、

57.79%、45.86%。报告期内，公司各期末存货余额占流动资产比例较高，主要由于公司主营产品包括以速冻设备为主的冷冻设备和罐式集装箱，该等产品具有单位成本高、原材料占比大等特点，报告期内公司根据生产经营需要及预期订单情况，保持较高的库存水平，引致报告期内公司各期末存货余额较高。

报告期内各期末公司存货余额较高对公司存货管理水平提出了更高的要求。虽然公司主要依据订单情况安排采购及生产活动，资产流动性并未受到明显影响，且公司已通过完善采购管理制度、改进库存管理方式，通过制定合理的原材料安全库存量并对存货数量进行严格控制，但如果市场环境发生重大变化、市场竞争风险加剧，引致公司存货出现积压、毁损、减值等情况，将对公司盈利能力造成不利影响。

(二)应收账款产生坏账风险

2011 年 12 月 31 日、2012 年 12 月 31 日、2013 年 12 月 31 日，应收账款期末净额占总资产比例分别为 4.48%、6.92%、8.21%，占比较低；其中账龄在 1年以内的应收账款余额占比分别为 89.75%、89.74%、84.72%，公司账龄较短的应收账款比例较大，应收账款质量良好。

公司建立了严格的应收账款回收管理制度，并按稳健性原则对应收账款足额计提了坏账准备。同时公司主要客户为农副产品、食品行业龙头企业和国际物流、租箱公司，该等客户资产质量及信用程度较高，发生坏账的可能性较小。但未来受市场环境变化、客户经营情况变动等因素的影响，公司存在因应收账款不能按期回收、应收账款无法回收产生坏账、应收账款周转率下降等引致的风险。

五、募集资金投资项目风险

(一)产品升级及产业化风险

公司一直致力于冷链装备、特种集装箱的升级开发工作，近年来公司的快速发展主要依靠持续的新产品开发、产品升级改造及产业化能力。根据市场需求的变化，公司在 1994 年突破螺旋式快速冻结技术后，通过持续产品升级，陆续开发出双螺旋速冻装置、自堆积式螺旋速冻装置等产品；公司于 2007 年投资生产罐式集装箱起，陆续开发出制冷/加热罐式集装箱、近海罐式集装箱、气体罐式集装箱等产品。持续的产品升级及产业化帮助公司近年来实现了持续快速发展的经营目标，优化了公司的产品结构，同时稳步提高了公司的盈利水平。

本次募集资金投资项目中，公司将部分募集资金用于冷链装备产业化项目，其中包括冷冻设备扩产项目及冷藏集装箱产业化项目。虽然公司已经掌握了冷藏集装箱生产关键技术、突破了产品生产工艺难题。然而产品的升级及产业化需要经过产品研发、工艺设计、流程改造、工业应用等多个环节，在解决生产制造过程中技术问题的同时，还必须综合考虑成本控制、质量控制、技术工种培训、经济效益等多个因素，任何一个环节出现问题，都可能对整个产业化进程产生重大影响。

尽管公司本次募集资金投资项目已经过严格、详尽的可行性论证，但仍然不能排除由于市场状况发生重大变动，从而可能对募集资金投资项目的实施以及经济效益产生不利影响。

(二)产能扩张导致的销售风险

公司本次募集资金拟投资项目中的冷链装备扩产项目和罐式集装箱扩产项目将增加公司产能。项目达产后，公司冷冻设备产能由 400 台/年增至 620 台/年，冷藏集装箱产能达 2,200 台/年，罐式集装箱产能由 3,000 台/年增至 6,300 台/年。项目投产后将大幅提高公司核心产品的生产能力，解决公司现有产能不足的问题，全面提升公司市场竞争力。公司将利用冷链装备产业及特种集装箱产业存在相互交叉点的特点，凭借品牌、技术及质量优势，充分利用公司高水平的销售团队加强国际市场的开拓及产品推广。公司产能扩张计划系建立在对市场、技术的等进行审慎分析的基础之上，具备实施的必要性和可行性。

但是，由于未来市场处于不断变化过程中，项目达产后，公司仍存在由于市场需求变化、竞争企业产能扩张等原因而导致的产能不能消化的风险，将可能给项目预期收益带来不利的影响。

(三)净资产收益率下降风险

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