周晓勇：多策并举各方合力助科创板高质量起步

　　推出科创板、试点注册制是中国资本市场改革、服务国家创新发展战略的关键一环，意义重大。

　　如何才能让科创板少走弯路，实现高质量起步？笔者认为，关键在一手软、一手硬。一手握一把软标尺，发扬注册制精神，用一套包容性更强的指标吸引优秀科创公司；一手拿一把硬戒尺，以信息披露为核心，严守真实准确底线，造假就打，决不手软，让作奸犯科者知所敬畏。

　　当前，科创板面临的首要问题是如何通过发审环节反复问询、中介机构履职尽责、社会各界公开监督，确保申报期企业披露信息真实可信，杜绝造假者蒙混闯关。这需要建立一套科学的企业质量评价体系，能看穿各种财务造假、“注水”包装把戏。

　　笔者建议，从申报企业的关键财务指标入手，以最大化的社会价值作为评价基础。企业经营的好坏也往往体现在：能创造利润，为股东创富；能带动就业，提高职工薪酬待遇；能为国家税收做贡献。因此，一个企业的社会价值跟企业经营状况的好坏是一个硬币的两面，可以互相印证，可以量化检验。

　　社会价值评价基数可选取主营业务利润、应交税金、应付职工薪酬这三项财务指标，相加得到一个数值。其中主营业务利润代表股东利益，应交税金代表国家利益，职工薪酬代表职工利益。再以销售商品服务现金流入/主营业务收入为权数，乘以前述社会价值加总数，得出一个企业的真实价值。

　　通过计算真实价值来检验申报企业的经营和财务质量，至少有三个突出的优点：一是避免了单纯以利润多少论英雄的弊端；二是高度重视公司的现金流价值，现金流是企业可持续经营的命脉，也是检验企业发展质量高低的试金石；三是主营业务利润、应交税金、应付职工薪酬和现金流这些指标都是实打实的，要造假十分困难，即便造假，也容易揭穿。

　　科创板要实现高质量起步，除了在发审环节着眼企业真实价值，穿透财报迷雾，力保信息真实可信，还应该在改善公司治理上有所创新。特别是要强化大股东制衡机制，健全公司重大事项中小股东表决机制，防止一股独大带来的诸多弊端。

　　比如，在重大事项表决上，如公司高管选聘、资产收购和处置、关联交易以及给大股东提供担保等，应实行中小股东代表表决机制，实现制衡。针对中国A股投资者散户多，参与公司治理成本高、意愿低的现实情况，股东大会表决往往只体现大股东意愿。为了矫正这一弊端，可以考虑在公司大股东及其关联方之外的其他中小股东中，选择持股市值排名前100名的重要股东，作为中小股东代表，参与重大事项表决，发挥对大股东的制衡作用。

　　科创板高质量起步，当然也离不开强有力的监管。要筑牢监管底线，打造依法监管的利器，震慑不法行为。

　　监管的抓手，一是推动中介归位尽责，特别是要建立审计责任追究制度。重点审什么要有个谱，对疑点多的公司要实行监管部门委托审计，切实提高审计质量。

　　二是加大惩处力度，对欺诈发行始终保持高压势态。同时，完善司法救济制度，建立中小投资者维权和损害赔偿机制。积极探索中小投资者集体诉讼制度，降低中小投资者诉讼成本。

　　三是广泛动员各方力量，，形成监管合力。监管部门面对的是利害关系极为复杂的证券市场，以一个部门之力量单打独斗，实在有点吃力。应大胆引入社会监督机制，特别是鼓励媒体发挥舆论监督作用，让科创板发行、上市、交易全过程都处于阳光照耀之下。

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