顺丰转债发行报告：综合物流龙头 高评级优质标的

　　摘要：顺丰转债发行规模58亿元，期限6年，评级AAA，设网上、网下发行，网下申购日为11月15日（周五、T-1日），网上申购日和原股东优配认购日为11月18日（周一、T日）。转债初始平价97.75元，债底86.64元，纯债YTM1.5%。下修条款（15-30，80%）、提前赎回条款（15-30，130%），回售条款（30，70%），整体看债底尚可，条款上下修略严格。申购方面我们预计中签率0.03%-0.04%左右，上市价格117元左右。正股顺丰控股是国内快递物流行业龙头，基本面优质，成长性较高。我们认为转债上市破面的风险不大，一级申购建议关注。

    　　顺丰控股是国内快递物流行业的龙头，与通达系采用加盟模式不同，顺丰的运营采用直营模式，效率较快、质量和安全性较高，但同时价格也较贵。因此顺丰的业务主要偏中高端，以商务件、中高端电商件为主，与通达系的细分市场有所不同。公司新业务的拓展主要放在快运、冷运、及供应链运输等2B业务的布局上，而由于新业务的开拓增加了前期成本，导致18年利润增速下滑；19年以来新业务取得阶段性成果，成本管控显现成效，盈利能力有所恢复。此外，公司19年5月推出特惠专配产品，加大经济板块业务的推进力度，也促进了业绩的回暖。整体来看，公司行业龙头地位显著，，新业务拓展顺利，我们认为未来业绩或仍有增长空间，转债建议关注。

    　　风险提示：股市下跌、中签率较低、上市首日价格较低。

转载请注明出处: http://www.315dw.com/view-78664-1.html