质量屡现丑闻 桃李面包如何过三关？
315发 [2014] 06288506号 移动版
质量屡现丑闻 桃李面包如何过三关？
来源：重庆商报 发布时间：2014年06月27日 08:41 作者：李扬帆
沈阳桃李面包股份有限公司近日正式披露招股说明书，拟在上交所募资11.93亿元，桃李面包如能顺利上市，便将成为A股市场中的首只面包股。不过值得注意的是，企业管理、产品质量、盈利能力，桃李面包如何迈过这三关，直接关系着这家未来的面包第一股将是否能如愿。
A
吴氏家族控股九成七
据桃李面包招股说明书显示，公司目前有136位股东且均为自然人，其中吴学群、吴学亮、吴志刚及盛雅莉为公司实际控制人，4人合计持股79.11%，而吴志刚和盛雅莉为夫妻，吴学群、吴学亮分别是其次子和三子。此外，公司实际控制人的直系亲属吴学东(吴志刚和盛雅莉长子)、肖蜀岩(吴学亮之妻)分别位居第5、第12大股东，分别持股7.4%，0.1643%，再加上吴志刚和盛雅莉其他亲属的持股量，桃李面包有大约97%的股权被吴氏家族掌控。
桃李面包的管理层也被吴氏家族把持，桃李面包9名董事会成员中有4名为家族成员，公司高管人员中2名为家族成员，其中吴学群为董事长兼总经理，吴学亮为董事兼副总经理，吴志刚为董事，其妻盛雅莉之弟盛龙为董事。值得注意的是，公司独董朱念琳同时担任克莉丝汀国际控股有限公司的独董，而克莉丝汀同样也是烘焙产品连锁经营商，与桃李面包为同业竞争对手。
广发证券投资顾问郑有利：股权高度集中的家族企业上市后两个负面影响会比较突出，一是家族企业特殊的股权结构使公司决策倾向于带有经验主义的个人决策，从而使决策的失误率增多；另一个现象是较少派发股利，反而会尽可能地从上市公司抽取资金，享受股权融资带来的利益。此外，公司独董在竞争对手中兼职也可能导致相关人员无法最大限度地保证公司利益，影响公司经营管理策略的正确性和合理性。
B
质量问题连年被披露
证监会《首次公开发行股票并上市管理办法》规定，“最近36个月内违反工商、税收、土地、环保、海关以及其他法律、行政法规，受到行政处罚，且情节严重”的公司不能进行发行上市。而桃李面包在大约两年前恰好曾被工商局处罚。
据桃李面包招股书披露，桃李面包下属企业北京桃李自2011年10月起，在北京地区销售的吉士排面包、醇熟切片面包和桃李切片面包在包装上使用“无反式脂肪酸”字样的宣传语，2012年3月北京市工商局通州分局执法人员通过调查取样，认为北京桃李的产品中含有“反式脂肪酸”，构成虚假宣传行为，并处以10万元的罚款。
2010年，辽宁电视台《生活导报》栏目曝光桃李面包回收过期食品，将其原有生产日期去掉，重新贴上新的生产日期。2012年9月，《沈阳晚报》报道保质期内的吉士馅铜锣烧竟然发霉，而桃李面包方面也承认相关产品确实是自己生产的。2013年6月，《华商晨报》报道沈阳市民吴女士在超市购买了一个桃李鸡腿汉堡，发现鸡腿肉“长毛”了。
上海证券投资顾问黄昌全：食品安全表面看是产品问题，但实际上涉及企业的内部控制，如果食品类上市公司频繁爆出食品安全丑闻，还将导致其股价波动的加剧，而相关风险与损失将直接由投资者承担。
C
过度依赖东北市场
按照桃李面包的介绍，截至2013年12月31日，桃李面包已在北京、上海、沈阳等12个中心城市及周边建有零售终端，但其在全国市场的开拓上并没有像招股书中显示的那么容易，在12个城市中，沈阳、丹东、哈尔滨等东北城市就占了一半，而在2011年~2013年期间，来自上述6个东北城市的销售收入占桃李面包销售总收入的62.35%、58.74%、56.39%。
在过度依赖东北市场的同时，桃李面包的盈利能力明显弱于同行业主要竞争对手，统计数据显示，2011年~2013年期间克里斯汀、面包新语、85度C等烘焙企业的销售毛利率基本保持在50%以上，而桃李面包在此期间的销售毛利率却从未超过36%。
业内人士：由于地区经济发展差异，以东北地区为主要市场的桃李面包在销售策略上主要采取“平民路线”，但偏低的毛利率数据表明公司应对市场竞争的能力较弱，缺乏市场定价权和话语权，另外过于依赖单一区域，虽然可以保证公司的市场“基本盘”，但也可能限制公司向外拓展的能力以及对抗风险的能力。
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