钢铁行业：高度关注空气质量对钢产量的影响

　　粗钢日均产量环比下降1.2%，高炉产能利用率连续四周小幅下降。2018年10月，全国生铁日均产量218.52万吨，环比减少2.75万吨，粗钢日均产量266.29万吨，环比减少3.21万吨，钢材日均产量316.19万吨，环比减少6.31万吨。产量环比下降幅度低于历史同期的原因或许与空气质量相对改善有关。截至2018年11月9日，Mysteel调研的全国163座高炉产能利用率为84.27%，已连续4周保持小幅下降态势。

　　关注空气质量对钢产量的影响，取暖季限产值得期待。2018年3月-9月，唐山的空气质量排名均位居全国倒数第一，地方政府压力较大，10月的空气质量有所改善，排名上升至全国倒数第五。截至目前，唐山11月平均空气质量指数已高于2017年同期，尤其是近几天，空气质量恶化较快。另外，“不含税唐山生铁-废钢-300元”已跌至-25元/吨，高炉-转炉中添加废钢的经济效益已显不佳，在钢价下行的情况下，预计今年取暖季限产期间钢厂加废钢的动力将有所下降，实际限产效果值得期待。

　　地产增速继续放缓，基建增速企稳回升。2018年1月-10月，房地产开发投资额累计同比增长9.7%，环比下降0.2个百分点，增速继续放缓，其中施工面积增速环比上升0.4个百分点，新开工面积增速环比下降0.1个百分点，商品房销售面积增速环比下降0.7个百分点，土地购置面积增速环比下降0.4个百分点。基建固投完成额累计同比增长3.7%，环比上升0.4个百分点，实现了今年以来首次增速环比增加。

　　投资建议：维持“增持”评级。钢铁行业的投资核心驱动因素在2012年之前是需求，在2017年是地条钢，在2018年以来则是高炉产能利用率。我们观察到2018年以来的高炉产能利用率与钢铁股的超额收益有显著的相关性，如果这个规律继续延续的话，随着取暖季限产的到来，高炉产能利用率有望继续呈下降趋势，我们倾向于认为钢铁股未来3-6个月将会有超额收益。当然，这里面我们并没有考虑到需求的波动。我们继续维持“增持”评级。

　　风险分析：(1)需求不及预期风险；(2)供给释放超预期风险。

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