河南思维IPO:公司过于依赖铁路市场 经营易受市场影响

　　5月27日晚，证监会再发8家预披露名单。其中河南思维自动化设备股份有限公司（简称：河南思维）拟发行新股数量不超过4，000万股，其中有不超过2，250万股且不超过自愿设定12个月及以上限售期的投资者获得配售股份的数量。

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   根据招股说明书显示，特别提醒投资者注意河南思维自动化设备股份有限公司的下列风险:

　　一、经营风险

　　（一）因公司产品质量问题导致重大安全事故的风险

　　安全是列车运营的生命线，而铁路行车安全系统直接关系到人民的生命财产安全，其产品质量尤其重要。公司LKJ系列列车运行控制系统已经覆盖了全国18个铁路局、7家机车制造厂、地方铁路公司等客户，并在全国铁路2万余台机车和时速200公里速度级别动车组上普及应用，运行稳定、安全、可靠。一旦由于不可预见因素导致公司产品出现质量问题，进而导致铁路行车发生重大安全责任事故，公司生产经营、市场声誉、持续盈利能力将受到重大不利影响。

　　（二）LKJ系统市场地位下降的风险

　　目前，公司LKJ系统是我国铁路应用线路最广、数量最多的列控系统，其车载列控设备LKJ2000是我国列车运行控制系统车载设备的主流装备，已经全面覆盖了全路机车、时速200公里速度级别动车组。截至2013年底，LKJ2000市场存量达26，262套，占我国列控系统市场存量的91.24%。

　　近年来，部分国内企业通过对国外列控技术的消化吸收，推出了应用于时速200公里速度级别以上动车组的CTCS-2级、CTCS-3级列控系统。假设我国铁路运营线路大规模提升至200km/h速度等级以上，或者CTCS-2级、CTCS-3级列控系统能够提高适用性并以较低的成本在大部分线路推广应用，且LKJ系统未能实现向更高速度等级列控系统发展，则LKJ系统的市场地位可能逐步下降。如果公司未能在新型列控系统上有所突破、或产品链没有实现拓展丰富，则将对发行人生产经营形成一定风险。

　　（三）产品认证的风险

　　根据《铁路运输安全保护条例》（国务院令第430号）、《铁路产品认证管理办法》（铁科技（2012）95号）、《铁路产品认证采信目录（第一批）》，公司核心产品LKJ2000属于CRCC认证的铁路产品范围且已取得《铁路产品认证证书》。由于通过认证的产品每年需要进行复审、每四年需要重新认证，而公司面临的经营环境、政策环境处于不断发展变化过程中，LKJ2000未来能否持续通过认证存在不确定性。本次募投项目产品大部分尚处于设计或现场试运行阶段，未来存在不能通过产品认证的风险。一旦出现现有产品或未来募投项目产品不能取得铁路产品认证的情形，公司经营状况和盈利能力将面临不确定性风险。

　　二、市场风险

　　（一）主营业务依赖国家铁路市场的风险

　　公司一直专注于列车运行控制系统的研发、升级、产业化及技术支持，是具备向铁路客户提供列车运行控制系统、行车安全监测系统、LKJ安全管理及信息化系统等整体解决方案的少数企业之一。2011年、2012年、2013年，公司源自铁道部及各路局、站段、机车厂的营业收入分别为23，042.20万元、31，825.60万元、33，003.70万元，占公司营业收入的比例分别为76.61%、85.24%、75.68%。公司客户集中在铁路市场，存在依赖国家铁路市场的风险。如果因宏观经济形势变化等因素导致铁路市场对铁路行车安全系统的需求发生重大变化，则公司主要产品的市场前景将受到影响，经营状况和盈利能力也将发生不利的变化。

　　（二）经营业绩下滑的风险

　　报告期内，公司主营业务收入主要来源于新造车LKJ订单及既有车LKJ更新需求订单。此外，公司6A车载音视频显示终端于2012年研制成功并于2013年在我国铁路市场大批量推广应用，公司在机务安防系统领域取得突破。伴随前期铁路大规模基建投资的逐渐完工、大功率机车对既有机车的加速更新，我国进入了铁路新造车投资的高峰期：2011年、2012年、2013年，公司源自新造车LKJ订单实现收入分别为9，140.30万元、13，295.87万元、15，447.41万元，呈持续增长态势，新造车LKJ需求是公司主营业务收入保持增长的重要原因。既有车保有量的逐步增长、公众对铁路安全重要性关注度的不断提高也提升了LKJ更新市场容量规模：2011年、2012年、2013年，公司源自既有车LKJ更新订单实现收入分别为16，937.96万元、22，521.54万元、22，607.55万元，保持稳步提升态势，既有车LKJ更新需求是公司稳定发展的基石。随着6A车载音视频显示终端的推广，公司2013年机务安防系统业务实现销售收入2，255.56万元。在新造车LKJ需求持续增长、既有车LKJ更新需求稳步提升及6A车载音视频显示终端推广应用的共同影响下，2011年、2012年、2013年，公司主营业务收入复合增长率达25.42%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润复合增长率达28.42%。

　　我国铁路新造车LKJ需求、既有车LKJ更新需求、6A车载音视频显示终端需求都直接受到铁路行业投资规模的影响。我国铁路行业投资主要由政府主导，铁路行业具体投资规模及投资进度主要受到政府对未来经济增长的预期、现有铁路设施的使用状况、政府对未来需求增长的预期、铁路投资主体融资情况等因素决定。因此，不同年度之间铁路行业投资可能出现波动。随着全国铁路网络的日趋完善、前期投入铁路运力的逐步释放，我国新造车的投资规模未来将逐步趋于平稳。如果未来铁路行业投资出现持续下滑，我国铁路市场新造车LKJ需求将放缓甚至下降，既有车LKJ更新需求、6A车载音视频显示终端需求也可能发生波动，进而使公司主营业务收入、净利润面临下降的风险，盈利能力的稳定性和持续性也将受到考验。

　　三、铁路管理体制改革的风险

　　自2009年开始，铁道部对铁路新造车的车载列控设备采购实行统一招标管理，而既有LKJ设备的更新一般由各路局负责采购。2011年、2012年、2013年，公司对铁道部及各路局、站段销售额占营业收入的比重分别为75.50%、84.48%、72.72%，铁道部及各路局、站段的采购订单是发行人经营成果的主要来源。为进一步加快我国铁路发展，国务院和铁道部采取了一系列改革措施。根据2013年3月10日召开的第十二届全国人民代表大会第一次会议，铁道部改革方案公布，铁道部不再保留，其行政职责并入交通运输部：铁道部拟订铁路发展规划和政策的行政职责划入交通运输部；组建国家铁路局，由交通运输部管理，承担铁道部的其他行政职责；组建中国铁路总公司，承担铁道部的企业职责。随着改革的逐步深入，铁路管理体制在投融资体系、建设体系、运营体系、安全管理体系等方面的改革将对我国铁路行车安全系统行业产生深远的影响。若未来中国铁路总公司、各路局改变现有的车载行车安全设备采购模式，或推迟新造车建设进度、推迟既有车车载行车安全设备更新采购安排，则公司经营业绩可能受到不利影响。

　　此外，如果公司未来不能快速调整经营策略并适应新的铁路管理体制，公司的生产经营将可能面临一定的风险。

　　四、技术创新、新产品开发的不确定性风险

　　根据未来我国铁路运输对安全与效率的需求，公司前瞻性地开展了新型列车运行控制系统、机车车载安全防护系统、机车车联网系统、机车远程监测与诊断系统等产品的研发、试制及产业化，并计划通过不断的技术创新和新产品开发，继续保持公司在中国列车运行控制系统行业内的优势地位。公司技术创新和新产品的开发受各种客观条件的制约，存在失败的风险；此外，公司也存在新技术、新产品研发成功后不能得到市场的认可或者未达到预期经济效益的风险。

　　五、财务风险

　　（一）存货金额较大、周转较慢导致公司面临流动性风险

　　2011年末、2012年末、2013年末，公司存货账面价值分别为16，882.09万元、13，245.26万元、17，712.93万元，占公司流动资产的比例分别为47.45%、33.82%、32.16%。在存货的影响下，2011年末、2012年末、2013年末，公司存货周转率分别为0.91倍、1.03倍、1.15倍。周转较慢、规模较大的存货不仅占用了公司较多营运资金，而且也增加了公司经营管理的难度。随着销售规模的继续扩张，公司如果不能够加强存货的管理、提高其周转效率，将面临流动性下降的风险。

　　（二）应收账款发生坏账损失的风险

　　2011年末、2012年末、2013年末，公司应收账款账面价值分别为8，775.72万元、14，860.07万元、25，690.55万元，金额较大。随着公司经营规模的扩大，公司应收账款仍将保持在较高水平。一方面，如果公司不能拓展融资渠道，公司营运资金压力将进一步显现，可能给公司经营带来不利影响；另一方面，如果公司不能维持应收账款的高效管理，任何应收账款的大额坏账损失将对公司财务状况和经营成果产生不利影响。

　　公司特别提请投资者注意，在作出投资决策之前，请仔细阅读本招股说明书“第四节 风险因素”及其他章节的相关资料，并特别关注以上重大事项及风险。

   (以上风险均来自招股说明书)

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