耐威科技IPO：应收账款增加迅速 产品销售客户集中

　　5月29日晚间证监会再发第二十九批4家预披露名单。其中，1家在上交所上市，2家在中小板上市，1家在创业板上市。加上此前二十八批披露的406家，目前已有410家企业披露招股说明书。

　　北京耐威科技股份有限公司公司拟深交所上市，本次发行不超过2100万股，发行后总股本不超过8400万股，保荐机构为国信证券股份有限公司。

　　公司长期从事惯性导航产品、卫星导航产品的研发、生产与销售，报告期内，公司主营业务未发生变化且持续增长。经过多年发展，公司已具备惯性导航产品的自主研发生产能力，同时也是国内高精度GNSS 板卡的供应商。

　　根据北京耐威科技股份有限公司招股说明书显示，其风险因素主要体现在：

　　一、经营业绩大幅波动的风险

　　2011-2013年公司营业收入分别为1.13亿元、1.30亿元和1.67亿元，营业收入稳健增长，其中惯性导航产品的销售收入占比分别为43.31％、61.67％和68.25％，是公司营业收入占比最大的产品种类，但惯性导航产品销售主要集中于国防、航空、航海等特殊领域的几家军工性质的大客户。军工性质客户的销售具有合同谈判、报批周期长且不确定性大、产品测试和试用过程较长等特点，同时受国防安全、国际政策等因素影响，产品销售存在不确定性，业绩波动较大。因此，公司未来的经营业绩存在大幅波动、业绩下滑甚至亏损的风险。

　　二、应收账款大幅增加的坏账风险

　　报告期各期末，公司应收账款净额分别为2，438.49万元、8，836.58万元和15，489.55万元，占资产总额的比重分别为17.53％、42.33％和48.72％，占同期营业收入的比重分别为21.53％、67.73％和92.66％，由于2012、2013年销售的惯性导航产品客户主要是国防装备、航空航海等特殊领域的大客户，应收账款金额大幅度增加，导致了公司应收账款周转率下降，公司存在因应收账款大幅增加而影响公司的资金周转、带来营运资金压力的风险，同时还存在应收账款发生坏账或坏账准备计提不足而影响公司损益的财务风险。如果发生大额应收账款无法收回的情形，公司存在上市当年业绩下滑50％以上的风险。

　　三、产品销售的季节性波动风险

　　报告期内，公司的产品销售收入呈现季节性波动，公司的主营业务收入按季度分布情况如下：

　　公司的惯性导航产品客户主要为国防装备、航空航海、科研院所等领域的客户，这类客户通常会在上半年度制定全年采购计划和指标，在下半年进行相关产品的技术交流、性能测试以及批量采购；而向境外出口的惯性导航产品，在正式签订销售合同前，需要先通过国家军品出口主管部门的审查批准，并由国家授权的军贸企业实施出口，审批程序复杂，耗时较长，因此相应的营业收入和净利润大部分在下半年实现，具有明显的下半年集中销售特征。卫星导航产品存在大众消费及专业应用两大市场，大众消费市场不具有季节性特征，但测量勘测、工程建设等专业应用市场对高精度GNSS产品的需求与大型基础设施建设的周期密切相关。我国年初立项的基础建设项目较多，往往到二季度之后才正式开始实施，因此公司卫星导航产品的销售也具有一定的季节性特征。公司的营业收入存在明显的季节性波动，公司上市后，仍然存在某一季度收入很低、甚至出现季度经营亏损的风险。

　　四、产品销售客户比较集中的风险

　　报告期内，公司对前十大客户的销售金额分别为9，290.17万元、10，386.60万元、14，126.30万元，分别占当期营业收入的82.03％、79.60％、84.51％。虽然公司不存在向单个客户销售比例超过营业收入50％的情况，不存在依赖单一客户的情形，但报告期内产品销售的客户比较集中，特别是公司的惯性导航产品主要销售给军工企业、军贸企业、军工院所等单位，公司对军工企业A、军工企业B、贸易企业C的惯性导航产品销售收入占各期惯性导航产品销售收入总额的比例分别为82.45％、75.59％和75.47％，存在惯性导航产品客户比较集中的风险。报告期内，公司的卫星导航产品主要销售给高精度测绘、GIS等专业应用设备制造商，如南方测绘、上海华测、合众思壮（行情，问诊）、中海达（行情，问诊）等，对上述客户的营业收入占各期同类收入总额的比例均超过50％。由于下游专业应用领域的GNSS终端设备厂商数量较少，客户比较集中，市场透明且竞争激烈。因此，公司存在销售客户比较集中的经营风险，如果未来出现重要客户流失而又未能及时开拓新客户或新市场进行弥补，公司的经营业绩存在大幅下滑的风险。

　　五、导航定位产业竞争加剧的风险

　　公司的惯性导航产品目前主要运用在国防装备、航空航海、科研教学、仪器制造等特殊领域，上述领域进入门槛较高，客户订单较难获取，公司必须凭借产品品质、性价比及服务优势与同行业军工院所或公司进行竞争。高精度卫星导航运用市场受北斗导航系统正式启动等因素的驱动，国际知名厂商和国内外资本纷纷进入我国导航定位产业，市场竞争日趋激烈。在市场竞争日趋激烈的情况下，公司存在市场竞争地位削弱、产品利润率降低并导致经营业绩下滑、出现亏损的风险。

　　六、产品价格下降的风险

　　公司的惯性导航产品研制具有较高的技术门槛，属于欧美发达国家对中国实施技术封锁的高技术产品。惯性导航产品系根据不同客户对产品功能、性能、质量需求不同而定制生产的产品。由于产品的性能指标、客户需求、产品用途的不同，产品的价格相差很大。自2011年下半年以来，公司研制的中高精度惯性导航产品主要批量销售给国防装备、航空航海等领域的客户，产品性能及技术指标要求较高，产品单价也相对较高，如激光惯性导航系统2011-2013年的平均销售单价分别为99.45万元、97.71万元和71.34万元。随着惯性导航产品应用领域的拓展以及市场新进入者的增加，惯性导航产品价格存在下降的风险，若产品价格下降幅度超过成本下降幅度，公司惯性导航产品的毛利率将下降，进而影响公司盈利能力。

　　公司的卫星导航产品主要应用于专业测绘导航应用市场，作为通信及相关设备产品的细分行业，其价格变化也具有电子产品的一般特点，在新产品诞生时价格较高，当销售量大幅增加后，同等型号、同等功能产品的价格将持续下降。同时，卫星导航产品是一个竞争较为充分的市场，随着包括国外跨国公司在内的企业不断进入，产品价格存在继续下降的风险，若产品价格下降幅度超过成本下降幅度，公司卫星导航产品的毛利率将下降，进而影响公司盈利能力。

　　七、军品市场需求不确定的风险

　　报告期内，公司源自军工性质客户的收入分别为4，655.56万元、6，575.82万元及9，006.67万元，占同期主营业务收入的比重分别为41.14％、50.61％和53.88％，来自军工性质客户的收入对公司经营业绩影响显著。但军品市场需求受国际安全环境、国内政治、国防预算等复杂因素影响，采购订单波动很大，同时军品采购具有严格的试验、检验要求和资质审查，军品采购的特点决定了公司签订军品订单的金额和时间存在很大的不确定性，特别是境外军品订单的审批和组织生产、交货数量和时间还取决于客户的需要及国家安全政策，而国内军品市场新客户的开拓又存在较高的门槛，因此，源自军工性质客户订单的变化将直接导致公司经营业绩的大幅波动、下滑甚至亏损。

　　八、军品出口的审批风险

　　公司的惯性导航产品主要运用于国防装备和航空航海领域，部分惯性导航产品出口境外国防军工领域。我国对军品出口实行严格的许可制度，所涉产品需先在国家国防科技工业局申请出口立项，再由拥有武器装备综合进出口权的进出口公司与境外用户签署合同并报批，所涉相关产品出口时还需向国家军品出口主管部门申请领取军品出口许可证。因此，公司的军品出口业务存在审批程序复杂、审批周期不确定以及不被批准的风险。惯性导航产品是本公司目前的主要盈利来源，公司销售的部分惯性导航产品属于军品出口，因此，如果发生军品出口审批风险，公司的经营业绩将受到重大不利影响。

　　九、军品质量风险

　　公司的惯性导航产品主要运用于国防装备和航空航海领域，比如目前研制的高精度激光惯性导航系统已批量装备于某型号战机，光纤姿态航向参考系统已批量销售给航空航海设备制造企业。与地面行走的汽车、坦克等相比，高空飞行的飞机或远洋航行的舰船在作业时一旦发生事故，往往会造成严重后果，甚至给用户的国家安全造成重大损失。如果发生因本公司产品质量问题出现飞行、航行事故或造成人员财产损失，将对本公司的业务发展、生产经营和经营业绩造成重大打击。

　　十、脱密处理部分信息可能影响投资者价值判断的风险

　　由于公司生产、销售的部分惯性导航产品属于军品，部分信息涉及国家秘密。涉密信息主要包括公司与国内军工企业、军贸企业、军工院所等单位签订的部分销售、采购、研制合同中的合同对方真实名称、产品具体型号名称、主要战术技术指标等内容，以及武器装备科研生产许可证载明的相关内容。上述涉密信息在本招股书公开披露时进行了脱密处理。脱密处理的部分信息可能存在影响投资者对公司价值的正确判断，造成投资决策失误的风险。

　　十一、泄露国家秘密的风险

　　根据《武器装备科研生产单位保密资格审查认证管理办法》，拟承担武器装备科研生产任务的具有法人资格的企事业单位，均须经过保密资格审查认证。本公司全资子公司耐威时代取得了《武器装备科研生产许可证》和二级军工保密资格单位证书，耐威时代在生产经营中一直将安全保密工作放在首位，采取各项有效措施保守国家秘密，但不排除一些意外情况发生导致有关国家秘密泄漏，进而对公司生产经营产生不利影响。

　　十二、OEM基板采购受欧美厂商销售政策影响的经营风险

　　Trimble、NovAtel、Hemisphere等欧美厂商在高精度GNSS芯片、基板领域占据优势地位，其在中国境内销售策略的变化将对公司OEM基板的采购造成直接影响。报告期内，公司采购Trimble、Hemisphere/合众思壮、NovAtel品牌OEM基板的金额变动情况如下表所示：OEM基板是公司卫星导航产品的重要原材料，若欧美OEM基板厂商由于政策环境、经营策略发生重大调整而影响对本公司的供货政策，在公司自主研发OEM基板成熟之前，公司的GNSS板卡业务会受到冲击，进而影响卫星导航产品业务的可持续发展。

　　十三、税收优惠政策变化的风险

　　（一）所得税优惠政策变化的风险

　　根据国发[2000]18号《国务院关于印发鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知》、财税[2000]25号《财政部、国家税务总局、海关总署关于鼓励软件产业和集成电路产业发展有关税收政策问题的通知》及财税[2008]1号《财政部、国家税务总局关于企业所得税若干优惠政策的通知》规定，我国境内新办软件生产企业经认定后，自获利年度起，第一年和第二年免征企业所得税，第三年至第五年减半征收企业所得税。根据国发［2011］4号《国务院关于印发进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知》规定，对我国境内新办集成电路设计企业和符合条件的软件企业，经认定后，自获利年度起，享受企业所得税“两免三减半”的优惠政策。

　　根据上述软件企业所得税优惠政策，耐威科技作为新办软件企业自开始获利年度起，2009-2010年免征，2011-2013年减半按12.5％征收企业所得税。公司子公司耐威时代、中测耐威作为新办软件企业自开始获利年度起，2011-2012年免征，2013-2015年减半按12.5％征收企业所得税。2011-2013年，公司减免所得税金额分别为725.79万元、1，234.51万元和826.23万元。

　　同时，耐威科技、耐威时代均已于2011年11月获得国家高新技术企业认定，具有享受高新技术企业15％企业所得税优惠税率的资格，在软件企业“两免三减半”所得税优惠期届满后，如果耐威科技、耐威时代申请享受高新技术企业15％企业所得税优惠税率未获批准，则耐威科技从2014年起，耐威时代从2016年起将适用25％的所得税税率。

　　（二）增值税优惠政策变化的风险

　　根据国发［2000］18号《国务院关于印发鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知》财税[2000]25号《财政部、国家税务总局、海关总署关于鼓励软件产业和集成电路产业发展有关税收政策问题的通知》规定，自2000年6月24日起至2010年底以前，对增值税一般纳税人销售其自行开发生产的软件产品，按17％的法定税率征收增值税后，对其增值税实际税负超过3％的部分实行即征即退政策。根据国发[2011]4号《国务院关于印发进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知》和财政部、国家税务总局财税[2011]100号《关于软件产品增值税政策的通知》规定，公司销售自行开发生产的软件产品自2011年起继续享受上述增值税优惠政策。2011-2013年，公司收到的软件收入增值税退税额分别为258.27万元、669.07万元和762.09万元。若国家关于软件产品的增值税优惠政策发生不利变化，或公司拥有的软件产品登记在有效期满后未能成功申请续延，将对公司的净利润产生负面影响。

　　（三）税收优惠综合影响分析

　　报告期内，公司所得税优惠、增值税优惠、营业税优惠对经营业绩的影响如下表：

　　报告期内，税收优惠金额占归属于母公司所有者净利润的比重分别为21.38％、38.97％和28.52％，若公司享受的上述税收优惠政策发生变化，则公司业绩将受到不利影响。

　　十四、政府补助减少的风险

　　公司是我国导航定位领域的国家级高新技术企业和“双软”认证企业，报告期内，公司承担了两项科技部创新基金项目，参与了两项国家863计划高技术科研项目、一项国家科技支撑计划课题、一项国家自然科学基金资助项目、一项国家实验室建设配套项目以及一项原铁道部科研项目。报告期内，公司收到的除增值税返还以外的政府补助金额分别为41.50万元、353.05万元和309.66万元，占归属于母公司所有者净利润的比重分别为0.89％、7.11％和5.56％。若公司未来申请科研项目减少或政府补助政策出现不利变化，将对公司的研发投入、经营业绩产生不利影响。

　　十五、技术风险

　　（一）持续技术创新的风险

　　惯性导航产品、卫星导航产品的技术门槛较高，对技术创新能力及投入的具有较高要求，产品性能和产品创新均较大程度依赖于企业的技术水平及持续研发投入。公司目前的技术研发优势建立在过往研发、生产实践的基础上，如果公司不能准确预测产品的市场发展趋势、及时研究开发新技术、持续进行产品性能升级和产品结构更新，或者科研与产业化不能同步跟进，公司的技术和产品将逐渐丧失市场竞争力，影响公司盈利能力。因此，公司存在研发投入不足、研发策略与行业及技术演进趋势不相符、研发创新计划不能达到预期目标的风险。

　　（二）核心技术人员流失及技术泄密的风险

　　惯性导航产品、高精度卫星导航产品的研发设计及更新升级对核心技术人员存在较大依赖，核心技术人员稳定与否对公司的正常经营和持续发展存在较大影响。公司报告期内未发生核心技术人员流失，且公司的关键核心技术人员为实际控制人杨云春，但若未来发生较大规模的核心技术人员流失，公司产品的研发进程、技术领先地位及生产经营活动将受到严重不利影响。另一方面，出于技术保密等因素的考虑，除计算机软件著作权外，公司未就自主掌握的其他核心技术申请专利。若因相关技术人员违规操作导致主动泄密或竞争对手以非法手段窃取技术导致被动泄密，公司的研发及生产经营将受到重大不利影响。

　　十六、公司规模扩大引致的管理和内控风险

　　自成立以来，公司业务规模持续快速增长，2011-2013年，公司总资产规模分别为13，908.93万元、20，876.29万元和31，790.78万元，营业收入分别为11，325.96万元、13，046.43万元和16，716.19万元，同期归属于母公司所有者的净利润分别为4，650.00万元、4，965.76万元和5，569.69万元；全资及控股子公司增加至4家，其中耐威时代部分从事军品的研发、生产与销售，业务规模和销售收入自2011年起迅速增长。

　　公司的核心管理人员以技术人才为主，长期从事技术研发和生产工作。随着公司资产、业务、机构和人员规模的快速扩张，资源配置和内控管理的复杂度上升。公司存在管理水平不能适应业务规模快速扩张的风险，存在管理制度不完善导致内部约束不健全的风险。

　　十七、实际控制人控制风险

　　公司的控股股东和实际控制人为杨云春，本次发行前杨云春持有公司74.30％的股份，发行后仍将处于控股地位。虽然本公司已通过建立独立董事制度、监事制度、关联交易回避表决制度等各项内控制度避免实际控制人利用控股地位损害公司和其他股东利益，但仍不能完全排除实际控制人凭借其控股地位针对公司经营管理、人事决策施加影响而损害公司和其他股东利益的可能。

　　十八、募集资金运用风险

　　（一）募集资金投资项目不能达到预期收益的风险

　　本次募集资金主要投资于自主惯性导航系统及器件扩产项目、BD-II/GPS兼容型卫星导航定位技术研发中心项目和高精度MEMS惯性器件及导航系统产业化项目。在项目实施过程中，存在项目建设周期被延长、项目投产后由于市场情况变化达不到预期效果等不确定因素，从而影响本次募集资金投资项目预期收益的实现。

　　（二）募集资金投资项目折旧摊销影响经营业绩的风险

　　公司本次募集资金主要拟投资三个项目，投资主要用于固定资产、无形资产购置及研发费用支出。募集资金投资项目实施后，公司固定资产折旧、摊销费用将相应增加，达产年将新增固定资产折旧1，744.59万元，软件及工程建设其他费用摊销1，113.06万元，存在因折旧、摊销增加对公司业绩产生不利影响的风险。十九、业务资质到期后无法继续取得的风险

　　公司全资子公司耐威时代目前拥有的主要业务资质如下所示：上述资格及许可证为耐威时代从事军品研发、生产与销售的业务资质。如果耐威时代在经营过程中发生泄密事件或者其他违法经营，导致不能维持上述业务资质，或者在业务资质有效期满后无法继续取得，公司将不得继续从事军品的生产与销售业务，将对公司持续盈利能力产生重大不利影响。

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