财务报表质量甄别指南（下）(4)
315发 [2018] 062252239号 移动版
（1）不同计量方法带来对资产的影响。采用公允价值法计量生物性资产与成本法相比往往比较激进，采用公允价值计量方法的企业可能会通过公允价值变动损益，调整生物性资产入账价值，以扩大资产负债表、降低资产负债率。
（2）不同计量方法对利润的影响。公允价值计量法下，生物性资产价值变动通过公允价值变动损益调整，不计入营业成本，毛利率较高；成本法下生物性资产价值变动以折旧计入营业成本，相应的毛利率就会下降，账面上的盈利能力相对较低。
（3）是否存在一次性大额计提生物性资产减值损失的行为。大额计提资产减值可能是一次性冲销前期公允价值计量法下生物性资产被高估的部分或掩盖企业的其他损失，这种情况下各年份生物性资产的实际价值需重新衡量，可对比采取成本法计量生物性资产的同类企业，扣除高估部分还原真实价值。
（4）在达到生产目的之后即小牛成熟后的管理、饲养等费用是否也资本化计入生物性资产，夸大生物性资产，降低费用。
奶牛养殖业的生物性资产
以奶牛养殖业为例，中国圣牧和现代牧业是两家港股上市的奶牛养殖公司，其生物性资产奶牛的计量采用公允价值计量法。光明乳业是一家国内A股上市的奶牛养殖类企业，其生产性生物资产按照成本法计量，产畜按照平均年限法计提折旧，其使用寿命设定为3-5年，年折旧率14%-22.5%。对比光明乳业和另外两家港股上市的企业可以发现，从2013年至2017年，不管是犊牛还是育成牛，两种计价方式的差别。
少数股东权益：集团与子公司的控制能力
什么是少数股东权益和少数股东损益
少数股东权益和少数股东损益位于资产负债表和利润表的最后项，并不属于常见的盈利指标或者偿债指标，一般公司也并不看重，但是在分析集团的偿债能力，尤其是具有上市子公司的集团的偿债能力时，往往会对分析结果产生重大影响。
少数股东权益和少数股东损益是在合并报表中出现的。当母公司拥有子公司股不足100%时，子公司仍然有一小部分归于外界其他股东所有，由于后者通常在子公司全部股权中占比不足一半，对子公司没有控制能力，故被称为少数股东。在编制合并报表时，由于将子公司的全部资产、负债和利润都归入合并报表，为了将少数股东的权益和损益进行说明，在编制合并报表过程中通过抵消长期股权投资和投资收益出现了少数股东权益和少数股东损益。
上市公司往往是由集团股东和少数股东共同控制，股权掌控比较分散。少数股东会分散母公司对旗下子公司的控制权，子公司的相对独立可能会使得集团合并报表并不能完全体现其偿债能力。
弱集团、强上市子公司的共同体合并财务报表具有一定迷惑性，还需仔细梳理。发行人弱集团、强上市公司的共同体并不罕见，集团往往成为共同体的劣后级，承接上市公司亏损的业务与关联交易中弱势的一方，合并财务报表中的现金与利润往往属于上市公司，与集团层面往来并不十分自由，而集团往往是发债主体，需关注合并财务报表与单体财务报表，以及集团层面的经营状况。
苏宁集团：充分考虑实际所有者归属
苏宁电器集团为江苏南京的民营企业，公司主营家用电器及配件的制造、销售及售后服务，实际控制人为张近东。苏宁易购为苏宁集团旗下上市公司，是领先的互联网零售服务商，主要发展线上线下全面融合的零售渠道，集团持有苏宁易购19.99%股权，实际控制人同为张近东。苏宁云商虽然是苏宁集团的子公司，但是从股权控制关系上，真正的自然人实际控制人享有了苏宁集团旗下核心资产苏宁云商的核心处置权，也就是说苏宁云商的独立经营并不依赖于集团母公司。
苏宁集团旗下有苏宁易购、苏宁置业、苏宁金控、苏宁文创、苏宁体育、苏宁投资六大板块，盈利渠道多样化，但是苏宁易购为苏宁集团创造了超过一半的营业收入和净利润。苏宁集团层面合并财务报表营业收入虽有1500亿，但是单体财报仅有570亿，少数股东权益和少数股东损益也占到了所有者权益和净利润的90%，集团层面优秀的财务报表数据实则并不乐观，毕竟能够真正带来大量盈利的是子公司苏宁易购。
另外集团持有的优质流动资产也需要核验最终归属。以持有的不断增值且容易变现的阿里巴巴股票为例，隶属于旗下上市公司，传导到集团的偿债能力并非顺畅。单纯从集团报表来看，似乎在一定程度上增强了集团的偿债能力。
长虹集团：子公司是否存在为集团兜底的必要性
长虹集团为国有独资公司，最终实际控制人为绵阳市国资委。长虹电器是长虹集团的下属子公司，控股比例为23.30%，绵阳市国资委通过间接和直接的方式共持有长虹集团 100.00%的股权，是公司的最终实际控制人。长虹电器主要业务覆盖电视、冰箱、空调、IT、冰箱压缩机等产品线的研发、制造、销售与服务，其中家电在2017年占到了营业收入总额的66.1%。长虹集团对长虹电器的控股比例虽然未达到50%，但对长虹电器能够达到实际控制，在实质大于形式的原则下将长虹电器纳入合并报表范围。
集团财务报表体现的充分流动性并不一定反映真实情况。截至2017年6月，长虹集团账上持有货币资金89亿，但子公司长虹电器持有126亿，甚至超出集团资金金额，说明绝大多数的货币资金是在合并报表时将子公司合并进入的，货币资金能否完全由子公司传导到集团存疑。而集团货币资金又因为保证金的性质使用受限，在2016年末受限资金为54.51亿元，在一定程度上为集团债务的偿付造成了流动性风险。
子公司是否存在为集团兜底的必要性。长虹集团2016年实现706亿的营业收入和13亿的净利润，但是其中超过90%的营业收入、营业利润以及超过80%的净利润、利润总额是由上市子公司长虹电器创造的。在集团把盈利主体放入上市子公司情况下，对于子公司的控股比例仅有23.30%。集团少数股东权益占比很高，截至2017年中占所有者权益比重为93.08%，少数股东损益占净利润比例也达到了83.2%，集团实质所有者权益稳定性较弱，我们需要考虑盈利能力较强的子公司是否存在为集团兜底的必要性。
亿利集团：关注并表和母公司单体报表差异
亿利集团为内蒙古的民营企业，公司主营能源化工、生态环境治理、房地产开发及清洁能源。实际控制人是王文彪。2017年11月21日，“14亿利集MTN002”未足额划付付息兑付资金到期，造成违约。次日，完成付息兑付。亿利集团回应称，11月21日大额资金支付系统关闭前，所兑付中票资金有部分未能及时进入银行间市场清算所股份有限公司账户。
并表和母公司单体报表之间的差异值得关注，尤其是变现能力强的资产。根据亿利集团合并财务报表，集团实质具有货币资金，并不至于发生违约情况，但实际上货币资本基本都在上市子公司中。在集团和上市子公司之间的资金往来存在很多约束，尤其是证监会约束， 虽然第二天解决了兑付危机，但在一定程度上也为投资者提了醒，集团财务报表货币资金的有效性值得深入考虑。
担保与被担保：从公司到互保圈
有对外担保的发行人：发行人也会对外进行担保，尤其是城投公司互保，民营企业互保、拥有多家平台的集团企业对子公司担保屡见不鲜。我们一方面要关注特定企业对外担保占净资产的比率，清理细项关注较大额担保标的公司的经营情况；进一步梳理区域内担保圈的风险情况，如山东民营企业互保圈、江苏城投互保圈。
