方正证券：粤港澳大湾区是高质量发展的前沿(4)
315发 [2020] 062889943号 移动版
粤港澳大湾区铁路发展水平不高，提升空间广阔。截止2017年末，粤港澳大湾区铁路运营里程达2201公里，旅客发送量达2.46亿人次/年，其中高铁达1019公里，占比46.3%，铁路密度达3.86公里/百万平方公里，是全国平均水平的2.9倍。对比国内主要城市群，2017年粤港澳大湾区线网密度达3.86公里/百平方公里，，仅次于京津冀。但人均里程仅有0.31公里/万人，远低于京津冀（0.85公里/万人）、成渝（0.74公里/万人）和长三角（0.45公里/万人）。对比世界其它主要湾区，粤港澳大湾区无论在线网密度还是人均里程上都存在较大差距。
伴随规划落地，粤港澳铁路建设将迎来高峰。《粤港澳大湾区发展规划纲要》计划2035年粤港澳大湾区内铁路网总规模将达到4700公里，对20万人口以上的城市和县级行政区实现100%覆盖，最终形成“六纵四横”的高速铁路网和“四纵两横”的普速高铁网，其中，高铁及城际铁路里程3650公里，覆盖所有地级市，从而构建粤港澳大湾区城际快速交通网络。广东省发改委已于2018 年上半年提前启动了《粤港澳大湾区城际铁路建设规划（2020-2030年）》，未来有望在粤港澳大湾区打造“一小时城轨交通圈”，轨道交通将成为未来省内交通基础设施建设重点。
（4）公路
粤港澳大湾区高速公路密度高于纽约和东京两大湾区，但整体水平仍有待提高。截至2019年底，粤港澳大湾区公路通车里程65119公里，公路密度为118.89公路/百平方公里，是全国平均水平的2.36倍。人均公路里程为9.15公里/人，均低于成渝城市群和长三角城市群。在高速公路方面，粤港澳大湾区高速公路里程高达4500公里，核心区高速公路密度约8.2公里／百平方公里，位居全国前列，高于纽约和东京两大湾区。随着港珠澳大桥正式通车运营，广东省基本形成了以珠三角核心区为中心向外辐射的、以高速公路为骨架的干线公路网络。广东省计划2020年全省公路固定资产投资计划完成1200亿元，建成22个项目，新增1195公里高速公路。粤港澳大湾区将以连通内地与港澳以及珠江口东西两岸为重点，构建以高速铁路、城际铁路和高等级公路为主体的城际快速交通网络，促进跨境运输便利化。
3.2.3先进制造业
制造业是粤港澳大湾区的产业底色，促进传统制造业向先进制造业转型升级是当前粤港澳大湾区产业发展主要任务。作为全国经济最具活力和科创氛围最浓厚的地区之一，粤港澳大湾区在5G、新能源汽车、智能家电等领域走在全国乃至世界的前列。具体来看，粤港澳大湾区先进制造业的情况如下：
（1）5G
粤港澳大湾区5G产业全方位领先。作为新一轮科技和产业变革的重要支撑技术，5G对经济、社会等方面产生颠覆性影响，成为世界主要国家的竞争领域。粤港澳大湾区5G产业具有全方位优势：①创新优势。从专利数量看，5G标准必要专利（5G SEPs）是衡量5G企业创新能力和竞争优势的重要指标，根据Iplytics数据，截至2019年11月，粤港澳地区的华为和中兴通讯(行情000063,诊股)SEPs已授权数量分别为1337个和596个，位居世界第四和第七。②产业链优势。粤港澳大湾区5G产业涉及产业链上中下游，在基站建设、网络设备及传输、终端设备及配件等方面均存在竞争力较强的相关企业。③市场优势。从需求看，广东省是全国移动通信最大的用户市场和应用市场，粤港澳大湾区拥有消费市场优势。从供给看，粤港澳大湾区5G核心厂商拥有市占率优势，如华为和中兴通讯5G商业合同数量远超其它竞争对手。
5G作为新基建将助推粤港澳大湾区实现高质量发展。《广东省加快5G产业发展行动计划（2019-2022）》指出，到2020年底，珠三角中心城区5G网络基本实现连续覆盖和商用，5G产值超3000亿元；到2022年底，珠三角建成5G宽带城市群、粤东粤西粤北主要城区实现5G网络连续覆盖，形成万亿级5G产业集聚区，5G关键技术自主创新能力迈入先进行列。随着5G基础设施的加速落地，粤港澳大湾区有望迈入5G发展新阶段。
（2）新能源汽车
粤港澳大湾区是国内新能源汽车主要产业基地和最重要市场。从产量看，2018年广东省新能源汽车产量达13.27万辆，占全国比重的10.4%，是全国新能源(行情600617,诊股)汽车的主要生产基地。从销量看，2018年仅深圳和广州两座城市的新能源汽车销量就已经达到14.69万台，占全国新能源汽车销量的11.7%。从保有量看，2018年深圳、广州、东莞三市合计保有量42.3687万辆，占2018年底全国总保有量（261万辆）的16.23%。
粤港澳大湾区新能源汽车产业链体系完整，产业竞争力强。①从产业链看，湾区新能源汽车产业优势集中在中游的电池、电控、电机等核心部件以及下游的乘用车整车、充电桩。电池、电机和电控决定着电动车续航、动力等基本参数且三者成本占比近70%，是电动车产业链中的核心部件。以动力电池为例，2019年全球动力电池装机量前十大厂商中粤港澳大湾区的比亚迪(行情002594,诊股)和亿纬锂能(行情300014,诊股)共占据两席。在整车领域，粤港澳大湾区拥有比亚迪、广汽两家新能源整车企业，其中比亚迪新能源汽车2019销量约 23 万辆，全球市占率达10.4%。②从产业布局看，粤港澳大湾区已形成广深为核心，其它地市配套发展的新能源产业格局。广州、深圳、肇庆、佛山以生产新能源乘用车和商用车为主；中国香港、中国澳门以提供营销、服务为主；珠海、东莞、中山、惠州等地主要生产关键零部件及新材料。9市2区协同发展，形成粤港澳新能源汽车产业竞争力。
充电桩新基建和新能源汽车新动能合力驱动下粤港澳大湾区新能源汽车产业有望迎来发展新阶段。《粤港澳大湾区发展规划纲要》明确提出要培育新能源汽车等产业；而广东省发布的《关于加快新能源汽车产业创新发展的意见》（下称《意见》）也明确要求加快推进新能源汽车的推广应用及充电桩建设，规定新建住宅必须配备充电设备，2020年全省干线高速公路服务区全部建成充电基础设施。目前，深圳、广州和珠海市已实现公交纯电动化，并根据《意见》2020年底粤港澳大湾区的其余地市也将实现公交纯电动化。随着新能源汽车的技术进步和消费普及，粤港澳大湾区新能源汽车产业发展空间巨大。
（3）智能家电
粤港澳大湾区是全国乃至全球的智能家电重要产业基地。从上市公司总市值看，截止2020年4月，我国家电行业上市公司总市值达1.15万亿元，粤港澳湾区城市家电公司市值达7836亿元，占比近7成。其中美的集团(行情000333,诊股)、格力电器(行情000651,诊股)分别以总市值354亿元、328亿元名列前两甲。从产量看，在空调和彩电产量上粤港澳大湾区遥遥领先于其它城市群，在洗衣机、电冰箱产量仅次于长三角。
未来广东省将加快培育智能家电产业集群，促进产业迈向全球价值链中高端领域。以华为为代表的智能家电联盟，通过打造企业生态圈模式开拓智能家电市场。格力、美的在智能家电领域不断探索耕耘，积极开发物联网、互联网及电子芯片等应用以满足智能家电时代的消费需求。根据《广东省培育智能家电产业集群行动计划（2019-2025年）》，广东将针对提升创新能力、强化产业协同、突出开放态势、全面提升质量效益的目标，制定下阶段工作部署，以形成生态体系完整、全球最具竞争力的国际著名智能家电产业集群。
4 投资标的梳理
投资机会沿短期重点投资板块、中期确定性板块和长期优势板块布局。从短期看，粤港澳大湾区加速建设带动新老基建需求，重点关注建筑建材、工程机械和轨道交通等重点投资板块。相比国内其它城市群，粤港澳大湾区在铁路、公路等交通运输领域短板问题较为突出。根据《2020年广东省重点建设项目计划》显示，2020年粤港澳大湾区重点建设项目中，城市轨道交通、高速公路、国铁干线和综合交通枢纽项目投资额分别达627亿、496亿、175亿和125亿元。《粤港澳大湾区发展规划纲要》也明确将加快基础设施互联互通及构建现代化的综合交通运输体系作为未来大湾区建设重点。随着交通基建的加速推进，与交通基建产业链相关建筑建材、工程机械和轨道交通板块有望受益。
从中期看，随着城镇化水平和金融开放程度提升，房地产和金融龙头企业将明显受益，重点关注房地产和金融板块。粤港澳地区人口吸纳度高，2019年长三角城市群共引入外来人口近100万，粤港澳地区仅广东省一地新增外来人口就超过82万人，在大湾区城镇化加速及港澳内地置业壁垒逐步打破的背景下，房地产产业投资机会确定性较高。此外，中央不断加大金融支持粤港澳大湾区建设力度，2020年5月出台的《关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》明确扩大金融业对外开放，深化内地与港澳金融合作。随着粤港澳大湾区金融建设的加码，地区性金融龙头有望进一步成长。建议重点关注房地产和金融板块。
从长期看，粤港澳大湾区产业转型升级有望涌现长期性投资机会，重点关注5G、消费电子、新能源汽车及智能家电等优势板块。2020年5月广东省政府出台《广东省人民政府关于培育发展战略性支柱产业集群和战略性新兴产业集群的意见》，提出重点发展十大战略性支柱产业集群和十大战略性新兴产业集群。作为全国制造业最为活跃的地区，粤港澳大湾区有望形成一批具有国际竞争力的战略性新兴产业集群，重点关注5G、消费电子、新能源汽车及智能家电等优势板块。
